iShares STOXX Europe 600 EUR Dist: analisi (ISIN IE0004YCLDW1)

1. Scheda sintetica del fondo

2. L’indice STOXX Europe 600: che cosa compri davvero

Partiamo dall’indice, il motore del rendimento. Lo STOXX Europe 600 raccoglie circa 600 societa’ a grande, media e piccola capitalizzazione di 17 Paesi europei. Un punto da chiarire subito: «Europa» non significa «zona euro». L’indice include in misura rilevante mercati che non usano l’euro, su tutti il Regno Unito e la Svizzera (oltre a Danimarca, Svezia, Norvegia). La dicitura «EUR» nel nome indica solo la valuta di negoziazione: pur comprando in euro, una parte consistente del paniere quota in sterline e franchi svizzeri, quindi permane un rischio di cambio «interno» all’indice.

La fisionomia settoriale e’ quella classica europea, molto diversa da quella americana. Pesano i finanziari (grandi banche e assicurazioni), la salute (i farmaceutici svizzeri Novartis e Roche, la danese Novo Nordisk), i beni di consumo e il lusso (LVMH, Hermes, Nestle) e l’industria. Manca la tecnologia (il nome di peso e’ l’olandese ASML). E’ un mercato a forte impronta «value», fatto di aziende mature, redditizie e generose di dividendi (rendimento da dividendo storicamente oltre il 2,5-3% lordo l’anno). Essendo questa classe a distribuzione, e’ proprio quel flusso di dividendi che il fondo gira all’investitore sotto forma di cedola periodica. Sul paniere, dunque, questo fondo e’ identico a tutti gli altri sullo STOXX Europe 600: la differenza, come vedremo, sta altrove.

3. Il lato attraente: il costo minimo (0,07%)

Cominciamo dal lato attraente: il costo. Il TER di questa classe e’ di appena lo 0,07%, il minimo assoluto della categoria. E’ il frutto della guerra dei prezzi che ha portato i TER degli ETF europei dallo «standard» storico dello 0,20% fino allo 0,07%: questa classe iShares e’ una di quelle nuove, nate direttamente al prezzo basso. Su 10.000 euro, lo 0,07% costa appena 7 euro l’anno di spese — contro i 20 dello storico iShares tedesco a distribuzione (0,20%). Sul piano del puro costo, quindi, e’ un fondo eccellente, e batte nettamente la «sorella» storica a distribuzione.

Ma — ed e’ il punto cruciale — il costo non e’ l’unico fattore che conta, e per un fondo cosi’ giovane e piccolo c’e’ un altro elemento che puo’ contare anche di piu’: la dimensione. Va inoltre ricordato che, sullo stesso indice, esiste un altro distributore allo 0,07% — lo Xtrackers 1D — che pero’ ha gia’ raccolto un patrimonio dell’ordine del miliardo di euro: stesso costo minimo, ma dimensione enormemente maggiore. A parita’ di TER, quindi, la scelta tra questa classe iShares e lo Xtrackers 1D si gioca proprio sulla dimensione — ed e’ un confronto che, oggi, non e’ a favore del piu’ piccolo.

Va anche detto, per onesta’, che un patrimonio piccolo oggi non e’ una condanna definitiva: molti grandi ETF di successo sono partiti piccoli e sono cresciuti nel tempo. Il punto e’ che, al momento, questa classe deve ancora dimostrare di saper raccogliere capitali, e per l’investitore che entra adesso questa incertezza e’ un rischio reale (non sa se il fondo crescera’ o verra’ chiuso). Chi acquista un fondo gia’ grande compra una certezza di liquidita’ e sopravvivenza; chi acquista un fondo minuscolo fa, in un certo senso, una scommessa sul fatto che crescera’. A parita’ di costo e di paniere, scommettere sul piccolo quando esiste il grande non offre alcun beneficio in cambio del rischio: e’ questa l’asimmetria che rende, oggi, poco attraente questa classe rispetto alle alternative consolidate.

4. Perche’ la dimensione di un ETF conta

Veniamo al cuore della scheda: perche’ la dimensione di un ETF conta?, e perche’ un patrimonio minuscolo come quello di questa classe (pochi milioni di euro) e’ un elemento da soppesare con attenzione. Ci sono tre ragioni concrete. La prima e’ la liquidita’: un fondo molto piccolo e poco scambiato tende ad avere spread denaro-lettera piu’ ampi (la differenza tra il prezzo di acquisto e quello di vendita), che si traducono in un costo «nascosto» a ogni operazione — un costo che, ironicamente, puo’ vanificare il risparmio sul TER. Un fondo grande e scambiatissimo, al contrario, offre spread stretti e prezzi efficienti.

La seconda ragione, la piu’ importante per un fondo giovane, e’ il rischio di chiusura o fusione. Gli emittenti lanciano molte classi nuove, e quelle che non raccolgono patrimonio a sufficienza vengono spesso, dopo qualche anno, chiuse o fuse in altri fondi, perche’ non sono economicamente sostenibili da gestire. Per l’investitore, la chiusura di un ETF non e’ una catastrofe (il capitale viene restituito al valore di mercato, non si perde), ma e’ un fastidio concreto: realizza forzatamente la posizione (con possibili conseguenze fiscali, se sei in guadagno), e ti costringe a reinvestire altrove. Un patrimonio di pochi milioni, come quello di questa classe, e’ proprio nella fascia in cui questo rischio e’ non trascurabile: il fondo deve ancora dimostrare di saper crescere. La terza ragione e’ la diffusione: i fondi piu’ grandi e affermati sono presenti su quasi tutte le piattaforme e facili da negoziare; uno minuscolo potrebbe non essere disponibile ovunque o essere meno «trattato». In sintesi: la dimensione non e’ un dettaglio per un ETF giovane, ma un fattore di sicurezza operativa che, in questo caso, gioca a sfavore.

5. A parita’ di costo, quale scegliere?

Cosa farsene, allora, di questa informazione? La regola pratica e’ semplice: a parita’ di costo, e’ di norma preferibile il fondo piu’ grande e consolidato. Nel caso specifico, se si vuole un distributore sullo STOXX Europe 600 al costo minimo (0,07%), lo Xtrackers 1D — stesso TER, ma con un patrimonio dell’ordine del miliardo — offre lo stesso vantaggio di costo senza i rischi del fondo minuscolo. Per chi vuole massima liquidita’ e longevita’, lo storico iShares tedesco a distribuzione (~9 miliardi) e’ il colosso della categoria, sia pure a un TER superiore (0,20%).

Quando, allora, avrebbe senso questa classe iShares minuscola? In pochi casi specifici: se per qualche ragione (coerenza con altri prodotti iShares irlandesi, preferenza per il domicilio in Irlanda piuttosto che in Germania) si volesse proprio questa classe, e si fosse disposti ad aspettare che cresca, monitorandone l’andamento del patrimonio. In tutti gli altri casi, la prudenza suggerisce di preferire un fondo gia’ consolidato: il risparmio di costo (qui, peraltro, identico ad alternative ben piu’ grandi) non vale i rischi di un prodotto ancora troppo piccolo. E’ un esempio perfetto del principio per cui, sugli ETF, il TER piu’ basso non basta: va valutato insieme alla dimensione, alla liquidita’ e alla solidita’ del fondo.

6. La cedola: la rendita europea (e la dimensione)

Sul versante della distribuzione, questa classe fa cio’ che promette: raccoglie i dividendi delle 600 aziende europee (generosi) e li stacca periodicamente in contanti sul conto dell’investitore. E’ lo strumento per chi cerca una rendita dall’Europa azionaria. La cedola e’ reale e diversificata, ma valgono le solite due avvertenze: e’ variabile (i dividendi cambiano di anno in anno e nelle crisi possono ridursi) ed e’ tassata al 26% a ogni stacco, senza il differimento tipico dell’accumulazione.

Va pero’ sottolineato un punto specifico di questa classe: la dimensione minuscola non incide sulla cedola in se’ (il rendimento da dividendo dipende dall’indice, identico per tutti i fondi), ma incide sull’esperienza pratica dell’investitore che cerca rendita. Spread piu’ ampi e rischio di chiusura sono fastidi particolarmente sgraditi a chi imposta una rendita di lungo periodo e vorrebbe «comprare e dimenticare»: una chiusura forzata, ad esempio, interromperebbe il flusso e costringerebbe a ricostruire la posizione altrove. Per questo, chi cerca una rendita europea stabile tende a preferire i distributori piu’ grandi e consolidati, anche perche’, come visto, esiste un’alternativa allo stesso costo (lo Xtrackers 1D) ma molto piu’ capiente.

7. I rischi (mercato, cambio, dimensione)

I rischi sono quelli dell’azionario europeo, piu’ quelli specifici di un fondo minuscolo. Il primo e’ il rischio di mercato: e’ un ETF azionario al 100%, e in una fase di ribasso puo’ scendere anche sensibilmente; va affrontato con un orizzonte lungo e disciplina. Il secondo e’ il rischio di cambio interno all’indice: lo STOXX Europe 600 include Regno Unito e Svizzera, quindi una parte rilevante del paniere quota in sterline e franchi svizzeri (la dicitura «EUR» e’ solo la valuta di negoziazione, non una copertura). Il terzo e’ la composizione «value» e leggera di tecnologia: l’Europa e’ un mercato piu’ lento del Nasdaq, molto esposto a banche e industria, quindi piu’ ciclico. Il quarto e’ la cedola variabile (non garantita).

Il quinto, e specifico di questa classe, e’ il gruppo di rischi legati alla dimensione minuscola: spread potenzialmente piu’ ampi (un costo nascosto a ogni operazione), scarsa diffusione su alcune piattaforme e — soprattutto — il rischio di chiusura o fusione se il fondo non raccoglie patrimonio. Va chiarito, per equilibrio, che il rischio legato all’emittente in se’ non si pone: essendo un fondo UCITS, il patrimonio e’ separato da quello di iShares e tutelato; e una eventuale chiusura non fa «perdere» il capitale (viene restituito al valore di mercato). Il rischio della dimensione e’, insomma, di natura operativa e fiscale (fastidi, costi di transazione, realizzo forzato), non di «sicurezza» del capitale. Ma per un investitore di lungo periodo questi fastidi contano, ed e’ la ragione per cui, a parita’ di costo, si preferisce un fondo gia’ grande.

8. Per chi ha senso (e per chi no)

Per chi ha senso questa classe? Ha senso, francamente, per pochi profili specifici: chi vuole proprio una classe iShares irlandese a distribuzione sullo STOXX Europe 600 (per coerenza con altri prodotti iShares irlandesi o per preferenza di domicilio), e’ attratto dal costo minimo (0,07%) ed e’ disposto ad aspettare che il fondo cresca, monitorandone il patrimonio nel tempo.

Ha meno senso per la maggioranza. Chi vuole un distributore europeo al costo minimo trova nello Xtrackers 1D lo stesso TER (0,07%) ma con un patrimonio enormemente maggiore (~1 miliardo), senza i rischi del fondo minuscolo. Chi cerca massima liquidita’ e longevita’ ha lo storico iShares tedesco (~9 miliardi), sia pure a costo superiore. Chi e’ in fase di accumulo e non vuole cedole preferira’ una versione ad accumulazione (l’Amundi Core a 0,07%). E chiunque voglia «comprare e dimenticare» una rendita di lungo periodo dovrebbe diffidare di un fondo che potrebbe essere chiuso o fuso se non cresce. Va ricordato che un indice globale contiene gia’ l’Europa: questa classe serve a chi vuole una dose «extra» di Europa, a cedola, in versione iShares irlandese — accettandone, oggi, la dimensione minuscola.

9. Tassazione italiana

Sul piano fiscale, l’iShares STOXX Europe 600 EUR (Dist) e’ un ETF azionario UCITS armonizzato (domiciliato in Irlanda): valgono le regole standard degli ETF azionari per l’investitore italiano. Le plusvalenze alla vendita sono tassate al 26% (non si applica il 12,5%, riservato ai titoli di Stato della white list), e anche i dividendi distribuiti sono tassati al 26%, trattenuti dall’intermediario a ogni stacco (senza il differimento dell’accumulazione).

Vale la consueta asimmetria fiscale sulle plusvalenze/minusvalenze: il guadagno e’ «reddito di capitale», la perdita e’ «reddito diverso»; le minusvalenze non compensano altri ETF e finiscono nello «zainetto fiscale», utilizzabili contro «redditi diversi» entro quattro anni. C’e’ poi una conseguenza fiscale specifica del rischio di chiusura tipico dei fondi minuscoli, da conoscere: se l’ETF viene liquidato mentre sei in guadagno, il realizzo forzato fa scattare la tassazione del 26% sulla plusvalenza in quel momento, anche se tu non avresti voluto vendere — perdendo il vantaggio del differimento che avresti continuato a godere tenendolo. E’ un motivo fiscale, oltre che operativo, per preferire fondi gia’ consolidati e poco esposti al rischio di chiusura.

Sul fronte degli adempimenti: con un intermediario italiano in regime amministrato fa tutto la banca, che applica il 26% sia sui dividendi sia sulle plusvalenze e trattiene il bollo dello 0,2% annuo, senza obblighi di quadro RW. Con un broker estero in regime dichiarativo te ne occupi tu, con il quadro RW e l’IVAFE (0,2%). Il domicilio irlandese non cambia le tue tasse italiane (resta un ETF armonizzato, 26%).

10. Conclusione

L’iShares STOXX Europe 600 EUR (Dist) e’ una classe iShares nuova e irlandese, a distribuzione, con un profilo a due facce. Da un lato e’ molto attraente sul costo (TER 0,07%, il minimo della categoria, ben sotto lo 0,20% dello storico iShares tedesco). Dall’altro ha un patrimonio minuscolo (pochi milioni di euro), di gran lunga il piu’ piccolo dei nove ETF sullo STOXX Europe 600.

Ed e’ proprio la dimensione il tema centrale di questo fondo. Un patrimonio cosi’ piccolo comporta rischi concreti: spread piu’ ampi (un costo nascosto che puo’ vanificare il risparmio sul TER), scarsa diffusione e — soprattutto — il rischio di chiusura o fusione se il fondo non cresce, con i relativi fastidi operativi e fiscali (realizzo forzato). Non e’ un rischio per la «sicurezza» del capitale (la tutela UCITS resta piena), ma un rischio operativo che, per un investitore di lungo periodo, conta. La lezione e’ esemplare: il TER piu’ basso non basta; va valutato insieme alla dimensione e alla liquidita’. Nel caso specifico, sullo stesso indice e allo stesso costo (0,07%) esiste un distributore — lo Xtrackers 1D — gia’ molto piu’ grande e consolidato: a parita’ di tutto il resto, e’ di norma la scelta piu’ prudente. Questa classe iShares ha senso solo per chi vuole proprio il domicilio irlandese o la coerenza con altri prodotti iShares ed e’ disposto ad attendere che cresca. Sul piano fiscale e’ un normale ETF azionario (26% su cedole e plusvalenze, asimmetria; domicilio irlandese irrilevante per le tue tasse; RW/IVAFE solo con broker estero). Per le alternative — il distributore low-cost piu’ grande, lo storico liquido, le versioni ad accumulazione — rimandiamo alle schede dedicate e al pillar sui migliori ETF Europa.

Resta una considerazione di metodo, utile su qualunque ETF. Davanti a un fondo nuovo e molto economico, la tentazione di sceglierlo solo per il TER piu’ basso e’ forte, ma e’ una scorciatoia rischiosa. Un ETF e’ uno strumento che si tiene, idealmente, per anni o decenni: vanno valutati anche la sua solidita’ (dimensione, anzianita’), la sua liquidita’ (spread, diffusione) e la probabilita’ che continui a esistere nel tempo. Il costo e’ importante, ma e’ solo uno dei pilastri. Questa classe iShares e’ un promemoria concreto: un fondo puo’ avere il TER piu’ basso del mercato e, al tempo stesso, non essere la scelta migliore, perche’ troppo piccolo. Imparare a guardare oltre il solo TER e’ una delle competenze che distinguono l’investitore consapevole da chi insegue il numero piu’ basso.

Domande frequenti