Azioni MPS (BMPS): cosa fa, dividendi e fiscalità

Carta d’identità: MPS in breve

Banca Monte dei Paschi di Siena è un’istituzione unica: fondata nel 1472, è la più antica banca del mondo ancora in attività. È anche, però, il caso più noto di crisi bancaria italiana del nuovo secolo. Dopo anni difficili, l’acquisizione disastrosa di Banca Antonveneta e l’esplosione dei crediti deteriorati, MPS è stata salvata nel 2017 con un intervento pubblico che ha reso lo Stato italiano azionista di controllo. Oggi è una banca commerciale del FTSE MIB tornata all’utile, con il MEF che sta riducendo progressivamente la propria quota.

Il codice ISIN attuale (IT0005508921) è la «targa» internazionale del titolo. Attenzione a un punto tecnico importante e tipico di MPS: nel corso degli anni la banca ha fatto più ricapitalizzazioni e operazioni sul capitale (compreso un raggruppamento di azioni), che hanno cambiato il numero e il valore delle azioni. Per questo i prezzi e i dividendi «storici» di MPS non sono confrontabili in modo diretto con quelli di oggi: ogni ricapitalizzazione ha di fatto «resettato» il titolo. È una delle ragioni per cui, su MPS, leggere i dati di lungo periodo richiede particolare cautela.

Che cosa fa MPS: da dove arriva l’utile (e dove si bruciava)

Per capire un’azione bancaria bisogna capire da dove arriva il profitto. Oggi MPS è tornata a essere una banca commerciale «normale», che guadagna essenzialmente in due modi:

• Margine di interesse — la differenza tra il tasso a cui presta denaro (mutui, prestiti alle imprese) e il tasso, più basso, che riconosce ai depositanti. È il cuore del mestiere bancario: con i tassi alti questo margine si allarga, ed è una delle ragioni del forte ritorno all’utile della banca.
• Commissioni — i ricavi da servizi: gestione del risparmio, collocamento di prodotti, conti, carte, pagamenti, oltre alla partnership assicurativa. È una fonte di reddito più stabile, meno legata ai tassi.

C’è poi la voce che, nel caso di MPS, è stata storicamente decisiva: gli accantonamenti per i crediti deteriorati. Per anni la montagna di prestiti non ripagati (i famigerati NPL) ha divorato i conti della banca, costringendola a continue perdite. Il risanamento di MPS è passato in larga parte proprio dalla pulizia del bilancio: cedere e svalutare i crediti malati, ridurre i costi, tagliare il personale. Capire questo aiuta a leggere la sua storia: il ritorno all’utile recente nasce sia dai tassi alti, sia da un bilancio finalmente più sano dopo anni di pulizia.

MPS è una banca prevalentemente commerciale e radicata nel territorio, in particolare in Toscana e nel Centro Italia, con una clientela fatta di famiglie e piccole-medie imprese. Il suo profilo è quindi quello classico di una banca «da sportello», molto esposta alla salute dell’economia italiana e alla qualità del credito che eroga. Dopo anni di ristrutturazione, oggi è una banca più piccola e più focalizzata di quella che era prima della crisi, ma con lo stesso DNA commerciale.

La crisi e il salvataggio dello Stato: la lezione per l’azionista

Per capire l’azione MPS è indispensabile conoscere la sua crisi, perché è la chiave di tutto, dividendi compresi. A partire dalla fine degli anni 2000, una serie di scelte sbagliate — su tutte l’acquisizione di Antonveneta a un prezzo gonfiato, finanziata indebitandosi — unita allo scoppio della crisi finanziaria e all’esplosione dei crediti deteriorati, ha portato la banca sull’orlo del fallimento. Negli anni MPS ha dovuto chiedere ai propri azionisti nuovi capitali più volte, con ricapitalizzazioni miliardarie.

Ed è qui la lezione più dura per chi investe in azioni: ogni ricapitalizzazione diluisce pesantemente i vecchi soci. Emettere tantissime nuove azioni a prezzi bassi per raccogliere capitale significa che chi possedeva il titolo prima si ritrova con una fetta molto più piccola della banca, e con un valore enormemente ridotto. Chi aveva azioni MPS prima dei salvataggi ha visto bruciare gran parte del proprio investimento. Nel 2017 lo Stato è intervenuto con una «ricapitalizzazione precauzionale» diventando azionista di controllo, in un’operazione che ha coinvolto anche obbligazionisti e risparmiatori. Oggi il MEF sta vendendo progressivamente la sua quota, riportando la banca verso il mercato. Non è un giudizio di merito, ma il fatto centrale da conoscere: MPS dimostra che un’azione bancaria può perdere quasi tutto il suo valore e che il «salvataggio» di una banca non salva necessariamente i suoi azionisti.

Storia dei dividendi: oltre dieci anni a zero, poi il ritorno

La storia dei dividendi di MPS è la più istruttiva di tutto il listino, ed è la ragione principale di questa scheda. Per più di un decennio — dal 2012 al 2022 — Banca MPS non ha distribuito alcun dividendo. Lo zero non è un errore: è la fotografia reale di una banca in perdita, impegnata a ricostruire il proprio capitale e soggetta ai vincoli imposti dalle autorità a fronte degli aiuti di Stato ricevuti. Una banca che perde soldi e deve rafforzarsi non può, e non deve, restituire denaro agli azionisti.

La svolta è arrivata con i conti dell’esercizio 2023: dopo un utile record, l’assemblea del 2024 ha approvato il primo dividendo in tredici anni — l’ultima cedola risaliva al 2011 — pari a 0,25 € per azione. L’anno dopo, sui conti dell’esercizio 2024, il dividendo è balzato a 0,86 € per azione: il segnale che la banca, almeno per ora, ha completato il proprio risanamento ed è tornata a generare utili solidi, complici anche i tassi d’interesse elevati.

La lezione, però, resta valida proprio per chi guarda al dividendo: la cedola di un’azione, a differenza di quella di un titolo di Stato, non è un obbligo contrattuale. Dipende dagli utili, dalle decisioni dell’assemblea e — per le banche — dal via libera del regolatore, e può sparire per anni interi quando le cose vanno male. MPS è la prova vivente che un titolo «da dividendo» può non pagare nulla per oltre dieci anni. Un rendimento da dividendo molto alto, peraltro, a volte è un campanello d’allarme più che un’occasione: è il fenomeno della «dividend trap». Sul confronto tra puntare sulle cedole o sulla crescita del capitale vedi dividendi o accumulazione.

Stacco, record date e pagamento: come funziona

Per incassare un dividendo non basta «possedere l’azione»: conta possederla nei giorni giusti. Il calendario di ogni cedola ruota intorno a tre date che è utile conoscere, perché valgono per qualsiasi azione, non solo per MPS:

• Data di stacco (ex-date) — il giorno in cui l’azione comincia a quotare «senza» il dividendo. Da quel momento il prezzo si abbassa, in teoria, di un importo pari alla cedola: per questo non esiste un «trucco» per incassare il dividendo e rivendere subito guadagnandoci.
• Record date — il giorno in cui si fotografa chi sono gli azionisti aventi diritto. Cade tipicamente il giorno lavorativo successivo allo stacco.
• Data di pagamento — il giorno in cui il denaro arriva effettivamente sul conto, già al netto della ritenuta del 26%.

MPS, ora che ha ripreso a distribuire, paga il dividendo tipicamente una volta l’anno, in primavera (lo stacco è caduto a maggio), dopo l’assemblea che approva il bilancio. Il punto da ricordare è concettuale: comprare un’azione il giorno prima dello stacco solo «per prendere il dividendo» non crea valore, perché il prezzo si aggiusta da solo. Il dividendo è un modo per distribuire utili reali nel tempo, non un’occasione di guadagno immediato.

Quanto rende il dividendo e come si tassa

Il rendimento da dividendo (dividend yield) si calcola dividendo la cedola annua per il prezzo dell’azione: se per esempio il titolo valesse 8 € e il dividendo fosse 0,86 €, il rendimento lordo sarebbe superiore al 10%. È un valore che cambia ogni giorno con il prezzo, quindi qui non ne diamo uno «ufficiale»: trovi la formula spiegata passo-passo nella guida al rendimento da dividendi. Su un titolo come MPS, attenzione: un rendimento a doppia cifra può riflettere sia la solidità ritrovata sia il rischio percepito dal mercato, ed è proprio il tipo di caso in cui vale la pena chiedersi se non sia una dividend trap.

Sul piano fiscale MPS è semplice, perché è una società italiana con sede a Siena: il dividendo incassato tramite un intermediario italiano sconta una ritenuta a titolo d’imposta del 26%, applicata direttamente dalla banca o dal broker. Non devi dichiarare nulla e ricevi l’importo già netto.

Il meccanismo tecnico si chiama «sostituto d’imposta»: l’intermediario trattiene il 26% e lo versa allo Stato al posto tuo, così il dividendo non concorre al tuo reddito IRPEF e non va riportato in dichiarazione. È un vantaggio di semplicità non da poco, ma ha anche un risvolto: poiché la ritenuta è «a titolo d’imposta» e non «d’acconto», non puoi recuperarla nemmeno se hai un’aliquota IRPEF più bassa. Il 26% è secco, uguale per tutti.

Il caso si complica solo per le azioni di società con sede all’estero, dove entra in gioco anche una ritenuta estera e il tema della doppia imposizione: per MPS, banca senese, non è un problema. Per il quadro completo vedi la tassazione dei dividendi italiani ed esteri e, per i casi esteri, i dividendi esteri e la doppia imposizione.

Plusvalenze: la tassa se vendi in guadagno

Se un giorno vendi le azioni a un prezzo più alto di quello d’acquisto, la differenza è una plusvalenza e viene tassata al 26%, come il dividendo. La buona notizia è che le plusvalenze su azioni rientrano tra i «redditi diversi» e quindi possono essere compensate con le minusvalenze (le perdite) realizzate su altri titoli — e su un titolo dalla storia travagliata come MPS, la compensazione delle perdite è un tema tutt’altro che teorico per chi lo ha posseduto negli anni difficili.

Le minusvalenze restano utilizzabili per compensare guadagni futuri fino al quarto anno successivo a quello in cui le hai realizzate. Se usi un broker in «regime amministrato» è la banca a fare tutti i calcoli e i versamenti per te; in «regime dichiarativo» devi riportare tutto nel quadro RT della dichiarazione. I dettagli e gli esempi sono in guida al capital gain al 26% e in compensazione delle minusvalenze.

C’è un’asimmetria fiscale importante: i dividendi non possono essere usati per recuperare le minusvalenze, mentre le plusvalenze sì. In altre parole, se hai accumulato perdite in passato — magari proprio su MPS o su un altro titolo bancario — le abbatti solo vendendo titoli in guadagno, non incassando cedole. È una delle differenze tecniche che rendono la gestione di un portafoglio di azioni più «manuale» rispetto a un ETF ad accumulazione, dove la tassazione scatta solo al momento della vendita.

Va ricordato infine il criterio con cui si calcola il guadagno quando hai comprato lo stesso titolo in più momenti a prezzi diversi: si usa il costo medio ponderato. Su MPS questo è reso più complicato dalle operazioni straordinarie sul capitale avvenute negli anni: in caso di vecchie posizioni conviene verificare con attenzione il prezzo di carico effettivo. In regime amministrato ci pensa la banca, ma sapere come funziona ti aiuta a non avere sorprese.

MPS dentro un PIR: quando l’esenzione è possibile

Il vantaggio del PIR è notevole proprio sul piano fiscale: se mantieni l’investimento per almeno 5 anni, le plusvalenze e i dividendi sono esenti da imposta. Su un titolo tornato a pagare una cedola elevata come MPS, l’esenzione del 26% può incidere parecchio: è la differenza tra incassare 0,86 € lordi e vederne arrivare 0,636 € netti. Va però ricordato, proprio per MPS, che il PIR premia chi resta investito a lungo: ha senso solo se si è disposti a tenere il titolo per 5 anni, accettandone tutta la volatilità.

Lo strumento ha regole stringenti: esiste un tetto annuo e complessivo agli importi investibili, il vincolo dei 5 anni va rispettato (vendere prima fa decadere i benefici, con recupero delle imposte), e va aperto presso un intermediario che offra il «contenitore» PIR. Non è quindi un modo per detenere una sola azione, ma una cornice fiscale dentro cui MPS può convivere con altri titoli italiani. Per capire se fa al caso tuo, vantaggi e limiti sono spiegati nella guida ai PIR.

Come si compra MPS dall’Italia

Azione singola o ETF: come decidere il peso

È la domanda che si pone chiunque guardi un titolo come MPS: meglio comprare la singola azione o un ETF che la contiene insieme a tante altre banche? Non c’è una risposta «giusta» universale, e soprattutto non è una risposta che possiamo darti noi: dipende dai tuoi obiettivi, dal tuo orizzonte temporale e da quanta concentrazione sei disposto a sopportare. Su MPS, però, la storia rende l’avvertimento sul rischio ancora più concreto.

Con la singola azione scegli esattamente la banca su cui puntare, incassi il suo dividendo specifico e non paghi commissioni di gestione annue. In cambio, però, concentri tutto su un solo titolo: la storia di MPS dimostra fino a che punto questo possa essere doloroso, perché chi aveva il titolo nelle fasi di crisi ha visto bruciare gran parte del capitale. Con un ETF sul settore bancario europeo o sull’intero mercato possiedi una piccola fetta di decine o centinaia di società: rinunci alla «scommessa mirata» e paghi un piccolo costo annuo (il TER), ma ottieni diversificazione automatica.

Un aspetto da ricordare è che le banche tendono a muoversi insieme: comprare più titoli bancari italiani diversifica meno di quanto si creda, perché reagiscono agli stessi fattori (tassi, spread, ciclo del credito). Una via di mezzo molto usata è considerare la singola azione come una quota satellite di un portafoglio con al centro fondi diversificati. Per ragionare sul peso di un titolo vedi large, mid e small cap; per leggere i conti di una banca, l’analisi fondamentale.

I rischi specifici di una singola azione MPS

Oltre al rischio generale di concentrazione, un’azione MPS porta con sé rischi specifici. Il primo è il rischio tassi e di credito, comune a tutte le banche commerciali: l’utile dipende dal livello dei tassi e dalla qualità dei prestiti, che in una recessione possono deteriorarsi rapidamente. Il secondo, più specifico, è il rischio legato alla storia e agli assetti societari: MPS è stata al centro di ipotesi di aggregazione con altre banche e di operazioni straordinarie, e la riduzione della quota pubblica da parte del MEF è un processo ancora in corso che può influenzare il titolo.

Il terzo è il rischio di nuove sorprese di bilancio: una banca con un passato così pesante porta con sé contenziosi legali e cause legate alla gestione precedente, che possono riemergere e pesare sui conti. Il quarto è il rischio sovrano: come tutte le banche italiane, MPS detiene titoli di Stato italiani, quindi un aumento dello spread ne intacca i bilanci. Su un titolo dalla storia così particolare, questi rischi vanno presi sul serio: il ritorno all’utile e al dividendo è reale, ma non cancella la lezione del passato.

Tutti questi fattori si sommano al rischio più banale ma più importante: quello di prezzo. Il valore di un’azione bancaria oscilla ogni giorno, e MPS è storicamente uno dei titoli più volatili del listino. È un titolo ciclico, che tende a salire e scendere con l’economia: per capire la differenza con le azioni difensive (quelle dei settori meno sensibili al ciclo) vedi azioni difensive e cicliche. La regola di fondo resta una sola: una posizione su MPS va dimensionata in base a quanto saresti sereno se quella parte di portafoglio perdesse gran parte del suo valore — uno scenario che, su questo titolo, non è affatto teorico.

Domande frequenti