Azioni Gambero Rosso (GAMB): cosa fa, dividendi e fiscalità

Carta d’identità: Gambero Rosso in breve

Gambero Rosso è un gruppo multimediale specializzato nell’enogastronomia: nato come rivista, è diventato negli anni un marchio che spazia dall’editoria (guide, libri, periodici) alla televisione tematica, dagli eventi alla formazione (la scuola di cucina e i corsi professionali). Le sue guide ai vini e ai ristoranti sono un riferimento per il settore. È quotato dal 2015 sull’Euronext Growth Milan, ma con una capitalizzazione di Borsa molto piccola: un dettaglio che, come vedremo, rende il titolo particolarmente delicato.

Il codice ISIN (IT0005122392) è la «targa» internazionale del titolo: è il riferimento da usare nel tuo home banking o nella piattaforma del broker, più affidabile del solo nome (e del ticker, che su questo titolo è GAMB). Il prefisso «IT» ti dice subito una cosa che pesa sulla fiscalità: è una società italiana, con la tassazione semplice e il possibile accesso al PIR che vedremo.

Che cosa fa Gambero Rosso: i mestieri dietro l’azione

Per capire un’azione bisogna capire da dove arrivano i suoi soldi. I ricavi di Gambero Rosso nascono da alcune attività legate al marchio enogastronomico, ognuna con dinamiche diverse:

• Editoria e guide — la vendita di guide (vini, ristoranti), libri e contenuti editoriali, oltre alla pubblicità legata ai mezzi del gruppo. È il cuore storico del marchio, ma è anche un settore — quello editoriale — sotto pressione da anni per il calo della carta.
• Media e TV — canali e contenuti televisivi e digitali a tema food & wine, con ricavi legati a pubblicità, accordi e diffusione.
• Formazione ed eventi — la scuola di cucina, i corsi professionali, le manifestazioni e gli eventi a marchio Gambero Rosso, in Italia e all’estero. È l’area che valorizza di più il prestigio del brand.

La forza di Gambero Rosso è un marchio fortissimo nell’immaginario del food italiano; la difficoltà è tradurre quel prestigio in profitti stabili. Il settore dell’editoria è in trasformazione strutturale, gli eventi sono soggetti agli imprevisti (la pandemia ha colpito duramente fiere e manifestazioni) e un’azienda piccola fa fatica a investire nel digitale quanto i grandi gruppi. Non a caso, i bilanci recenti hanno mostrato fasi di perdita: è un’informazione che un investitore deve conoscere e non può mascherare dietro la notorietà del marchio.

Per l’investitore la lettura corretta è questa: Gambero Rosso è un’azienda media in cerca di un equilibrio economico solido, non una macchina da utili. Il valore del marchio è reale, ma il valore di un’azione dipende dai conti, dalla capacità di generare cassa e dalle prospettive, non dalla fama del logo. È esattamente il tipo di titolo su cui conviene guardare i numeri con freddezza, proprio perché il marchio tende a generare simpatia.

Brand celebre ≠ buon investimento

Ecco l’angolo che rende questo titolo così didattico: il divario tra la fama del marchio e la realtà finanziaria. Gambero Rosso è un nome che quasi tutti, tra gli appassionati di cibo e vino, conoscono e rispettano. Eppure la società che possiede quel nome è piccola, vale poco in Borsa e in alcuni esercizi ha chiuso in perdita.

È un errore comune, soprattutto tra gli investitori alle prime armi, comprare un’azione «perché conosco il marchio». La notorietà di un prodotto o di un brand è un pessimo criterio, da solo, per decidere se investire: dice qualcosa sul prodotto, nulla sui conti dell’azienda, sul suo debito, sui suoi margini. Un marchio amato può benissimo appartenere a una società che fatica a guadagnare; e una società sconosciuta al grande pubblico può essere molto più solida. La simpatia per il brand può essere il punto di partenza per studiare un’azienda, mai il punto d’arrivo.

La lezione, valida ben oltre Gambero Rosso, è che la narrazione e i numeri vanno tenuti distinti. Prima di comprare un titolo «che conosci», vale la pena chiedersi: questa azienda guadagna? Ha debiti sostenibili? Cresce o è in difficoltà? Per imparare a porsi queste domande è utile l’analisi fondamentale, che insegna a leggere i conti di una società al di là della sua immagine.

Dividendo: un titolo che non distribuisce cedole

Veniamo al dividendo, con la consueta onestà: Gambero Rosso non distribuisce dividendi. Non è una scelta «da titolo di crescita» che reinveste utili abbondanti: è piuttosto la conseguenza di una redditività fragile. In alcuni esercizi recenti la società ha registrato una perdita, coperta utilizzando le riserve: in queste condizioni, semplicemente, non ci sono utili da distribuire. Per questo qui non costruiamo nessuna «storia dei dividendi»: non esiste, e inventarla sarebbe scorretto.

Per chi investe, il messaggio è netto: da un titolo come questo non bisogna aspettarsi alcuna rendita. Chi cerca cedole regolari guarda altrove. Chi guarda a Gambero Rosso lo fa — se lo fa — scommettendo su un possibile rilancio del business e su un’eventuale rivalutazione del prezzo, accettando però che si tratta di una scommessa, su un’azienda piccola e con conti incerti. È bene ricordare, in generale, che un dividendo azionario non è mai un obbligo contrattuale: dipende dagli utili, che qui non sono stati sempre presenti.

Per inquadrare la differenza tra puntare sulle cedole e puntare sulla (sola) rivalutazione del capitale, è utile la guida dividendi o accumulazione. Gambero Rosso è un caso estremo della seconda categoria: non solo non paga cedole, ma non ha nemmeno la redditività consolidata di un classico titolo di crescita. È un titolo da maneggiare con grande prudenza, da valutare solo dopo aver guardato bene i bilanci, l’andamento dei ricavi e la sostenibilità del debito.

Plusvalenze: la tassa se vendi in guadagno

Poiché non c’è dividendo, l’unico modo per guadagnare su un titolo come Gambero Rosso sarebbe la rivalutazione del prezzo. Se un giorno vendessi le azioni a un prezzo più alto di quello d’acquisto, la differenza sarebbe una plusvalenza, tassata al 26%. È qui, in teoria, che si gioca tutta la partita fiscale del titolo.

La buona notizia è che le plusvalenze su azioni rientrano tra i «redditi diversi» e possono essere compensate con le minusvalenze (le perdite) realizzate su altri titoli, fino al quarto anno successivo a quello in cui le hai realizzate. E su un titolo rischioso come questo le minusvalenze, purtroppo, sono un’eventualità concreta: se vendessi in perdita, quella minusvalenza resterebbe utilizzabile per compensare plusvalenze future su altri titoli. In «regime amministrato» ci pensa la banca; in «regime dichiarativo» si usa il quadro RT. I dettagli sono in guida al capital gain al 26% e in compensazione delle minusvalenze.

Ricorda che, se compri in più momenti a prezzi diversi, il guadagno (o la perdita) si calcola sul costo medio ponderato: vale la pena tenere traccia dei prezzi di carico. E ricorda soprattutto una cosa di buon senso: l’esistenza di un’agevolazione fiscale sulla plusvalenza non rende buono un investimento. Risparmiare il 26% su un guadagno che non arriva — o, peggio, contabilizzare una minusvalenza su un titolo che ha perso valore — non è un vantaggio. La fiscalità è l’ultimo tassello, non il primo: prima viene la qualità dell’azienda.

Come si tassa il dividendo, se mai arrivasse

E se, in futuro, l’azienda tornasse a distribuire un dividendo? La regola sarebbe quella di qualsiasi azione italiana. Trattandosi di una società italiana, l’eventuale dividendo incassato tramite un intermediario italiano sconterebbe una ritenuta a titolo d’imposta del 26%, applicata direttamente dalla banca o dal broker: riceveresti l’importo già netto, senza dover dichiarare nulla.

Il meccanismo si chiama «sostituto d’imposta»: l’intermediario trattiene il 26% e lo versa allo Stato. È un’imposta «a titolo d’imposta» e non «d’acconto», quindi non la recuperi nemmeno con un’aliquota IRPEF più bassa: il 26% è secco, uguale per tutti. Essendo Gambero Rosso una società italiana, non c’è alcun problema di doppia imposizione estera. Per il quadro completo vedi la tassazione dei dividendi. Resta inteso, però, che oggi quel dividendo non c’è: è un’ipotesi futura e tutt’altro che scontata, non una caratteristica attuale del titolo, e non andrebbe messa nel conto quando si valuta l’investimento.

Gambero Rosso dentro un PIR

Il principio del PIR è questo: se mantieni l’investimento per almeno 5 anni, le plusvalenze e i dividendi sono esenti da imposta. È un beneficio potenzialmente utile su un titolo di crescita che vada bene; ma è del tutto inutile se il titolo perde valore, perché non c’è alcun guadagno da esentare. Il PIR, insomma, è un’agevolazione fiscale, non un paracadute: la qualità dell’investimento viene prima della sua collocazione fiscale.

Lo strumento ha inoltre regole stringenti: tetti agli importi, vincolo dei 5 anni (vendere prima fa decadere i benefici) e va aperto presso un intermediario abilitato. Non è un modo per detenere una sola azione, ma una cornice entro cui far convivere più titoli italiani. Vantaggi e limiti nella guida ai PIR.

Come si compra Gambero Rosso dall’Italia

Azione singola o ETF: come decidere il peso

È la domanda che si pone chiunque guardi un titolo come Gambero Rosso: meglio la singola azione o un ETF che la contiene insieme a tante altre? Non c’è una risposta universale, e non è una risposta che possiamo darti noi: dipende dai tuoi obiettivi, dal tuo orizzonte e da quanta concentrazione sei disposto a sopportare. Possiamo però mettere in fila le differenze che contano.

Con la singola azione scegli esattamente l’azienda su cui puntare — qui, una scommessa molto concentrata su un piccolo editore del food — e non paghi commissioni di gestione annue. In cambio concentri tutto su un solo titolo, per giunta minuscolo e dai conti incerti: se va male, non c’è nulla in portafoglio che compensi. Con un ETF — per esempio sui media o sull’intero mercato — possiedi una piccola fetta di molte società: rinunci alla scommessa mirata e paghi un piccolo costo annuo (il TER), ma ottieni diversificazione automatica. Un micro-titolo come questo, in un indice, peserebbe praticamente nulla.

Una via di mezzo molto usata è considerare la singola azione come una piccola quota satellite di un portafoglio che ha al centro fondi diversificati: una posizione molto contenuta, di cui conosci bene rischi e fiscalità, accanto a un nucleo più stabile. Su un titolo speculativo come questo, «contenuta» è la parola chiave. Per ragionare sul peso vedi large, mid e small cap; per leggere i conti di un’azienda, l’analisi fondamentale.

I rischi di un micro-titolo EGM

Il primo rischio è la liquidità bassissima. Su un titolo così piccolo gli scambi possono essere rari: questo significa spread ampi tra prezzo di acquisto e di vendita, movimenti bruschi anche su ordini modesti e, soprattutto, la possibile difficoltà a vendere quando lo desideri, perché potrebbero mancare i compratori. La bassa liquidità è un rischio concreto, non teorico.

Il secondo è la redditività fragile: bilanci recenti in perdita raccontano un’azienda che fatica a generare utili stabili, in un settore — l’editoria — in trasformazione. Il terzo è il rischio del mercato EGM: regole di trasparenza più leggere, pochi analisti, minore informativa. Il quarto è la dimensione minuscola: una società così piccola ha pochissimi cuscinetti per assorbire un anno difficile o un imprevisto.

Tutti questi fattori si sommano al rischio più importante: quello di perdita del capitale. Il valore di un’azione così piccola e speculativa può scendere molto e restare sotto il prezzo d’acquisto a lungo, e in casi estremi un investimento del genere può azzerarsi. Per ragionare sul peso da dare a un singolo titolo vedi large, mid e small cap. La regola di fondo, qui più che mai, è: una posizione su Gambero Rosso va dimensionata in base a quanto saresti sereno se quella parte di portafoglio perdesse gran parte del suo valore.

Domande frequenti