Tracking difference: il numero che conta più del TER
Due ETF sullo stesso indice, TER identico: uno ti lascia ogni anno lo 0,1% in più dell’altro. La differenza non è nel costo dichiarato ma in quello misurato — e si chiama tracking difference.
In sintesi: la tracking difference (TD) è la differenza tra il rendimento dell’ETF e quello del suo indice su un periodo: il costo effettivo dello strumento. Il TER ne è solo una componente, e non la più interessante: prestito titoli, gestione delle ritenute sui dividendi ed efficienza operativa possono ridurla — al punto che alcuni ETF battono sistematicamente il proprio indice netto. Prima di comprare, la TD storica a 3-5 anni dice più di qualunque brochure.
1. Le definizioni, senza confusione
Tracking difference: rendimento ETF meno rendimento indice su un periodo (es. un anno). Se l’indice fa +10% e l’ETF +9,75%, la TD è −0,25%. Tracking error: la volatilità di quella differenza, cioè quanto «balla» giorno per giorno — misura la fedeltà della replica, non il costo. Per l’investitore di lungo periodo conta soprattutto la prima: è denaro; il secondo interessa chi fa trading o arbitraggi.
2. Da cosa è fatta la tracking difference
| Componente | Effetto sulla TD |
|---|---|
| TER (costo dichiarato) | Negativo, pari al costo |
| Ritenute sui dividendi esteri | Negativo o positivo rispetto all’indice: dipende dal domicilio del fondo e dall’indice usato come benchmark (net vs gross) |
| Prestito titoli | Positivo: i ricavi tornano in gran parte al fondo |
| Campionamento / ottimizzazione | Variabile: può aggiungere rumore in entrambe le direzioni |
| Costi di ribilanciamento | Negativo, cresce con il turnover dell’indice |
| Swap fee (sintetici) | Negativo, ma spesso compensato dal vantaggio sulle ritenute |
Il caso più studiato è il domicilio: un ETF irlandese su azioni USA subisce il 15% di ritenuta sui dividendi americani, uno lussemburghese il 30%: su un indice che stacca l’1,5%, mezza ritenuta vale ~0,11% l’anno di TD — più del TER di molti ETF core. Gli indici «net total return» usati come benchmark ipotizzano ritenute standard prudenziali: ecco perché un ETF irlandese ben gestito può battere il proprio benchmark netto pur costando lo 0,07%.
3. Dove si trova (e come si legge)
Tre fonti pratiche: le pagine ufficiali degli emittenti (pubblicano rendimento fondo vs indice per anno solare: la TD è la sottrazione); i comparatori specializzati che calcolano TD pluriennali in modo omogeneo; il KID/factsheet, che riporta la tabella rendimento fondo/benchmark per gli ultimi anni. Le regole di lettura: guarda almeno 3-5 anni (un anno solo può essere rumore), confronta ETF sullo stesso identico indice (MSCI World e FTSE Developed non sono confrontabili), e diffida delle TD miracolose su fondi piccoli o giovani: la persistenza è ciò che cerchi.
4. Esempio: quanto vale 0,15% di TD in vent’anni
Su 100.000 € investiti per 20 anni a rendimento indice del 6% annuo: con TD −0,05% il montante finale è ~317.800 €; con TD −0,20% è ~309.000 €. Quasi 9.000 € di differenza tra due ETF che magari dichiarano lo stesso TER — abbastanza per giustificare mezz’ora di verifica prima di scegliere il veicolo di un PAC ventennale. È anche il motivo per cui cambiare ETF core a ogni moda è controproducente: ogni switch realizza imposte (26% sul gain) per inseguire differenze che spesso valgono meno del costo fiscale dello switch stesso.
5. I casi in cui la TD inganna
Tre trappole di lettura frequenti. Classi hedged: la copertura valutaria ha un costo (il differenziale tassi) che appare come TD negativa enorme se confronti con l’indice non coperto — va confrontata con la versione hedged dell’indice. Acc vs Dist: confrontare il prezzo di un ETF a distribuzione con un indice total return fa sembrare disastroso un fondo normale; servono serie total return per entrambi. Cambi di benchmark: alcuni fondi hanno cambiato indice negli anni (successe in massa col passaggio da indici standard a versioni ESG-screened): la TD storica a cavallo del cambio confronta mele con pere — controlla la nota nel factsheet.
6. TD e fiscalità italiana: un’avvertenza
Le TD si confrontano su rendimenti lordi in valuta del fondo. Per il tuo netto contano anche il cambio e il 26% italiano sui proventi — identici a parità di indice, quindi ininfluenti nella scelta tra ETF equivalenti, ma decisivi nel confronto con alternative diverse (gestioni, fondi attivi, titoli diretti). Il nostro calcolatore tasse ETF fa il passaggio dal lordo al netto.
Domande frequenti
Un ETF può davvero battere il suo indice per sempre?
Può battere stabilmente il benchmark net return se ottimizza ritenute e prestito titoli meglio delle ipotesi standard dell’indice. Non batterà mai il gross return: la fisica dei costi resta.
Meglio TER basso o TD buona?
TD buona: è il risultato finale che incorpora il TER. Un TER 0,12% con TD −0,05% batte un TER 0,07% con TD −0,20%. Il TER resta utile come indicatore ex-ante quando lo storico non c’è.
La tracking difference include lo spread di negoziazione?
No: la TD misura il fondo, non il tuo eseguito. Spread bid-ask e commissioni di acquisto si sommano a parte — pesano soprattutto per chi accumula con versamenti piccoli e frequenti.
Vale anche per gli ETF obbligazionari?
Sì, con una complicazione: i benchmark obbligazionari sono più difficili da replicare (migliaia di titoli, liquidità variabile) e le TD tendono a essere più disperse. Stesso metodo: storico pluriennale sullo stesso indice.
Vedi anche
- Calcolatore tasse ETF
- ETF sintetici vs fisici
- ETF a scadenza (iBonds)
- Dividendi o accumulazione
- PAC: il piano di accumulo
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