Azioni Azimut (AZM): cosa fa, dividendi e fiscalità

Carta d’identità: Azimut in breve

Azimut è uno dei principali gruppi italiani indipendenti del risparmio gestito: crea e gestisce fondi comuni, gestioni patrimoniali e prodotti assicurativi-finanziari, e li distribuisce soprattutto attraverso una rete di consulenti finanziari. «Indipendente» significa che non fa capo a una grande banca, una caratteristica che il gruppo rivendica come parte della propria identità. Ha sede a Milano ed è cresciuta molto anche all’estero, sviluppando attività in diversi Paesi.

Il codice ISIN (IT0003261697) è la «targa» internazionale del titolo: è il riferimento che usi quando cerchi l’azione nel tuo home banking o nella piattaforma del broker, ed è più affidabile del semplice nome. Quando leggi una scheda come questa, il primo riflesso utile è proprio verificare ISIN e mercato di quotazione: ti dicono quale strumento stai davvero comprando. Da non confondere, in particolare, l’azione Azimut (la quota di proprietà del gruppo) con i fondi e i prodotti che Azimut gestisce e vende ai clienti: sono cose completamente diverse.

Come fa soldi un asset manager come Azimut

Per capire un’azione bisogna capire da dove arrivano i suoi soldi, e un asset manager guadagna in un modo che vale la pena spiegare bene perché è poco intuitivo. Azimut non vive vendendo un prodotto fisico, ma incassando commissioni sul risparmio che gestisce. Le sue entrate hanno tre componenti principali:

• Commissioni di gestione — una percentuale annua sulle masse gestite (gli «AUM», cioè Assets Under Management). È la parte più stabile e ricorrente: finché i clienti lasciano i soldi in gestione, Azimut incassa ogni anno una quota del loro patrimonio.
• Commissioni di performance — un extra che il gestore incassa quando i fondi superano certi obiettivi di rendimento. È la parte più variabile e imprevedibile: in un’annata buona per i mercati può essere enorme, in una cattiva può azzerarsi.
• Altre commissioni e attività — commissioni di sottoscrizione, prodotti assicurativi, e le nuove iniziative del gruppo (per esempio nei mercati privati e nelle attività internazionali).

La conseguenza è che la redditività di Azimut dipende da due cose: quanto patrimonio gestisce (le masse) e quanto bene rendono i suoi fondi (che fa scattare le commissioni di performance). Le masse, a loro volta, crescono in due modi: quando i clienti affidano nuovo denaro (la «raccolta netta») e quando i mercati salgono, facendo aumentare il valore di ciò che è già in gestione. È un business che «cavalca» i mercati: quando le Borse vanno bene, Azimut tende a guadagnare di più; quando vanno male, soffre due volte — meno masse e meno commissioni di performance.

Questo spiega perché un titolo del risparmio gestito sia strutturalmente più ciclico e volatile di una utility o di un’assicurazione tradizionale: i suoi utili amplificano l’umore dei mercati. Negli anni d’oro la redditività può essere altissima; negli anni difficili può ridursi bruscamente. Capire questa «leva» sui mercati è il primo passo per non farsi ingannare da un singolo anno, buono o cattivo che sia.

Una caratteristica distintiva di Azimut è il forte peso della rete di consulenti finanziari e la partecipazione dei manager al capitale, che il gruppo presenta come un modello di allineamento di interessi. Per l’azionista è un elemento di identità, ma anche un fattore da considerare: il valore di un asset manager dipende molto dalle persone (i gestori e i consulenti che portano e trattengono i clienti), più che da impianti o brevetti.

Raccolta netta e commissioni di performance: i numeri che contano

Se dovessi guardare un solo numero per capire come sta andando Azimut, sarebbe la raccolta netta: la differenza tra il denaro nuovo che i clienti affidano al gruppo e quello che ritirano. Una raccolta netta positiva e robusta significa che la rete di consulenti sta convincendo i risparmiatori, che le masse crescono e che le commissioni di gestione future aumenteranno. Una raccolta negativa (deflussi) è invece un segnale d’allarme, perché erode la base di ricavi ricorrenti. Per questo il mercato reagisce ai dati mensili di raccolta più che a molti altri numeri.

Il secondo concetto da padroneggiare sono le commissioni di performance. Sono la parte più «spettacolare» dei conti di Azimut: nei grandi anni di Borsa possono valere centinaia di milioni e far esplodere l’utile; negli anni storti possono quasi sparire. Il problema, per chi guarda il titolo, è che un utile molto «gonfiato» dalle performance fee non è ripetibile: è denaro vero, ma straordinario. Confrontare due anni di Azimut senza distinguere la parte ricorrente (commissioni di gestione) da quella straordinaria (performance) porta a conclusioni sbagliate.

Questa distinzione ha un riflesso diretto sul dividendo. Quando un anno è gonfiato dalle commissioni di performance, anche la cedola può esserlo: una parte di quel dividendo «extra» nasce da profitti che potrebbero non ripetersi. È il motivo per cui, come vedremo, il dividendo di Azimut è generoso ma meno lineare di quello di altri titoli da reddito: non perché l’azienda sia instabile, ma perché il suo mestiere lo è per natura.

Storia e politica dei dividendi

Azimut è storicamente uno dei titoli a dividendo più generoso del listino, ma con una politica meno lineare di quella di una utility. Guardando ai dividendi in contanti messi in pagamento anno per anno, si nota subito che non c’è una crescita meccanica: 1,00 € nel 2021, 1,30 € nel 2022 e nel 2023, di nuovo 1,00 € in contanti nel 2024 e 1,75 € nel 2025. La cedola sale e scende a seconda dell’andamento degli utili, che a loro volta dipendono dai mercati e dalle commissioni di performance.

Una particolarità di Azimut è che in alcuni esercizi ha integrato il dividendo in contanti con l’assegnazione di azioni proprie: invece di dare solo cassa, ha distribuito anche titoli ai soci. È una scelta che permette di remunerare gli azionisti preservando liquidità, ma rende il confronto tra un anno e l’altro meno immediato. Per questo, nel grafico qui sopra, abbiamo scelto di rappresentare la sola componente in contanti per anno di pagamento, indicando in nota che in certi anni c’è stata anche una parte in azioni: è il modo più onesto di mostrare un dato che, altrimenti, rischierebbe di confondere.

La lezione, qui, è generale: il dividendo di una società del risparmio gestito riflette un utile variabile, e quindi va letto come tale. Un anno di cedola molto alta non garantisce che il successivo sarà uguale, e un anno più magro non significa per forza che l’azienda sia in crisi: spesso è solo il ciclo dei mercati che si riflette sui conti. Il dividendo di qualsiasi azione, del resto, non è un obbligo contrattuale: dipende dagli utili e dalle decisioni del consiglio. Per la logica di chi punta sulle cedole rispetto a chi preferisce far crescere il capitale, vedi dividendi o accumulazione; e attenzione, su titoli così, al fenomeno della «dividend trap».

Stacco, record date e pagamento: come funziona

Per incassare un dividendo non basta «possedere l’azione»: conta possederla nei giorni giusti. Il calendario di ogni cedola ruota intorno a tre date che valgono per qualsiasi azione, non solo per Azimut:

• Data di stacco (ex-date) — il giorno in cui l’azione comincia a quotare «senza» il dividendo. Da quel momento il prezzo si abbassa, in teoria, di un importo pari alla cedola: per questo non esiste un «trucco» per incassare il dividendo e rivendere subito guadagnandoci.
• Record date — il giorno in cui si fotografa chi sono gli azionisti aventi diritto. Cade tipicamente il giorno lavorativo successivo allo stacco.
• Data di pagamento — il giorno in cui il denaro arriva sul conto, già al netto della ritenuta del 26%.

Azimut paga storicamente il dividendo una volta l’anno, nel mese di maggio, dopo l’assemblea che approva il bilancio. Il punto da ricordare è concettuale: comprare un’azione il giorno prima dello stacco solo «per prendere il dividendo» non crea valore, perché il prezzo si aggiusta da solo. E quando una parte del dividendo è in azioni proprie, il meccanismo è ancora più articolato, motivo in più per leggere con cura i comunicati del gruppo prima di ogni stacco.

Quanto rende il dividendo e come si tassa

Il rendimento da dividendo (dividend yield) si calcola dividendo la cedola annua per il prezzo dell’azione: se per esempio il titolo valesse 28 € e il dividendo in contanti fosse 1,75 €, il rendimento lordo sarebbe circa il 6,3%. È un valore che cambia ogni giorno con il prezzo, e che per Azimut varia molto da un anno all’altro per via della cedola altalenante: qui non ne diamo uno «ufficiale». Trovi la formula spiegata passo-passo nella guida al rendimento da dividendi.

Sul piano fiscale Azimut è semplice, perché è una società italiana, con sede a Milano: il dividendo in contanti incassato tramite un intermediario italiano sconta una ritenuta a titolo d’imposta del 26%, applicata direttamente dalla banca o dal broker. Non devi dichiarare nulla e ricevi l’importo già netto.

Il meccanismo tecnico si chiama «sostituto d’imposta»: l’intermediario trattiene il 26% e lo versa allo Stato al posto tuo, così il dividendo non concorre al tuo reddito IRPEF e non va riportato in dichiarazione. Ha però un risvolto: poiché la ritenuta è «a titolo d’imposta» e non «d’acconto», non puoi recuperarla nemmeno se hai un’aliquota IRPEF più bassa. Il 26% è secco, uguale per tutti.

Il caso si complica solo per le azioni di società con sede all’estero, dove entra in gioco anche una ritenuta estera e il tema della doppia imposizione: per Azimut, società milanese, non è un problema. Per il quadro completo vedi la tassazione dei dividendi italiani ed esteri e, per i casi esteri, i dividendi esteri e la doppia imposizione.

Plusvalenze: la tassa se vendi in guadagno

Se un giorno vendi le azioni a un prezzo più alto di quello d’acquisto, la differenza è una plusvalenza e viene tassata al 26%, come il dividendo. La buona notizia è che le plusvalenze su azioni rientrano tra i «redditi diversi» e quindi possono essere compensate con le minusvalenze (le perdite) realizzate su altri titoli.

Le minusvalenze restano utilizzabili per compensare guadagni futuri fino al quarto anno successivo a quello in cui le hai realizzate. Su un titolo volatile come Azimut, capace di salire e scendere molto, questa possibilità di compensazione è particolarmente utile. Se usi un broker in «regime amministrato» è la banca a fare tutti i calcoli e i versamenti per te; in «regime dichiarativo» devi riportare tutto nel quadro RT della dichiarazione. I dettagli e gli esempi sono in guida al capital gain al 26% e in compensazione delle minusvalenze.

Ricorda l’asimmetria fiscale, importante per chi compra singole azioni: i dividendi non possono essere usati per recuperare le minusvalenze, mentre le plusvalenze sì. Su Azimut, dove negli anni si alternano forti rialzi e ribassi, questa distinzione può fare una differenza concreta nel carico fiscale di chi movimenta il titolo.

Va ricordato infine il criterio con cui si calcola il guadagno quando hai comprato lo stesso titolo in più momenti a prezzi diversi: si usa il costo medio ponderato. Su Azimut, anche le azioni ricevute come parte del dividendo (quando c’è una componente in titoli) entrano nel calcolo del costo complessivo: tieni traccia di tutto, perché determina quanta plusvalenza emergerà alla vendita.

Azimut dentro un PIR: quando l’esenzione è possibile

Il vantaggio del PIR è notevole proprio sul piano fiscale: se mantieni l’investimento per almeno 5 anni, le plusvalenze e i dividendi sono esenti da imposta. Su Azimut l’esenzione vale doppio: azzera il 26% sulla cedola generosa e sulle plusvalenze, che su un titolo così volatile possono essere consistenti. C’è però un piccolo cortocircuito da conoscere: Azimut è essa stessa una società che gestisce PIR per i clienti; non confondere il PIR «contenitore» in cui potresti mettere l’azione Azimut con i fondi PIR che Azimut vende — sono due cose diverse.

Lo strumento ha però regole stringenti: esiste un tetto annuo e complessivo agli importi investibili, il vincolo dei 5 anni va rispettato (vendere prima fa decadere i benefici, con recupero delle imposte), e va aperto presso un intermediario che offra il «contenitore» PIR. Non è quindi un modo per detenere una sola azione, ma una cornice fiscale dentro cui Azimut può convivere con altri titoli italiani. Per capire se fa al caso tuo, vantaggi e limiti sono spiegati nella guida ai PIR.

Come si compra Azimut dall’Italia

Azione singola o ETF: come decidere il peso

È la domanda che si pone chiunque guardi un titolo come Azimut: meglio comprare la singola azione o un ETF che la contiene insieme a tante altre? Non c’è una risposta «giusta» universale, e soprattutto non è una risposta che possiamo darti noi: dipende dai tuoi obiettivi, dall’orizzonte temporale e da quanta concentrazione sei disposto a sopportare. Possiamo però mettere in fila le differenze che contano.

Con la singola azione scegli esattamente l’azienda su cui puntare, incassi il suo dividendo specifico e non paghi commissioni di gestione annue. In cambio concentri tutto su un solo titolo, per giunta ciclico e volatile: se i mercati girano male, Azimut tende a soffrire due volte (meno masse e meno performance fee), e non c’è nulla in portafoglio che compensi. Con un ETF — per esempio un fondo sul settore finanziario o sull’intero mercato — possiedi una piccola fetta di centinaia di società: rinunci alla «scommessa mirata» e paghi un piccolo costo annuo (il TER), ma ottieni diversificazione automatica.

C’è anche un piccolo paradosso che vale la pena notare: con Azimut compri un’azione di chi vende fondi gestiti, mentre con un ETF compri un fondo a gestione passiva e a basso costo. Sono due filosofie d’investimento quasi opposte, ed è giusto esserne consapevoli. Una via di mezzo molto usata è considerare la singola azione come una quota satellite di un portafoglio che ha al centro fondi diversificati. Per ragionare sul peso di un titolo vedi large, mid e small cap; per leggere i conti di un asset manager, l’analisi fondamentale.

I rischi specifici di una singola azione del risparmio gestito

Oltre al rischio di concentrazione, un’azione del risparmio gestito come Azimut porta con sé rischi specifici. Il primo è il legame con i mercati finanziari: in una fase di Borse negative, le masse gestite si riducono (sia per i cali di valore sia per eventuali deflussi) e le commissioni di performance si assottigliano o spariscono. È un titolo che amplifica il ciclo dei mercati, nel bene e nel male.

Il secondo è il rischio sulla raccolta netta: se la rete di consulenti smette di attrarre nuovo risparmio, o se i clienti iniziano a ritirare denaro, la base di ricavi ricorrenti si indebolisce. Il terzo è il rischio sulle persone: il valore di un asset manager dipende molto dai gestori e dai consulenti, e l’uscita di figure chiave o di gruppi di consulenti può pesare. Il quarto è il rischio regolatorio e di pressione sui margini: la concorrenza dei prodotti a basso costo (come gli ETF passivi) e le regole sulla trasparenza dei costi tendono, nel lungo periodo, a comprimere le commissioni dell’intero settore.

Tutti questi fattori si sommano al rischio più banale ma più importante: quello di prezzo. Azimut è un titolo ciclico, che tende a salire e scendere con i mercati e che ha avuto in passato oscillazioni ampie. È l’opposto di un titolo difensivo: per capire la differenza vedi azioni difensive e cicliche, e per il peso da dare a un singolo titolo large, mid e small cap. La regola di fondo resta una: una posizione su Azimut va dimensionata in base a quanto saresti sereno se quella parte di portafoglio perdesse, anche di molto, valore in un anno di mercati negativi.

Domande frequenti