Azioni I Grandi Viaggi (IGV): cosa fa, dividendi e fisco

Carta d’identità: I Grandi Viaggi in breve

I Grandi Viaggi è una società italiana del turismo con sede a Milano, quotata in Borsa da molti anni. È un tour operator: organizza e vende pacchetti di viaggio e soggiorni in villaggi vacanze. La sua particolarità, che la distingue da molti operatori del settore, è che possiede direttamente una parte dei villaggi che commercializza, in Italia e all’estero. Non si limita quindi a rivendere soggiorni altrui: gestisce strutture proprie, con tutto ciò che comporta in termini di patrimonio e di costi.

Il codice ISIN (IT0005108219) è la «targa» internazionale del titolo: il riferimento da usare nel tuo home banking o nella piattaforma del broker, più affidabile del solo nome. Il prefisso «IT» segnala una cosa che pesa sulla fiscalità: è una società italiana, con tutto ciò che ne consegue in termini di tassazione semplice e di possibile accesso al PIR. È un dettaglio importante per una società così legata al turismo italiano e al Mediterraneo.

Che cosa fa I Grandi Viaggi: i mestieri dietro l’azione

Per capire un’azione bisogna capire da dove arrivano i suoi soldi. I ricavi di I Grandi Viaggi nascono da alcune attività complementari, organizzate attorno a due anime — quella «di servizio» e quella «immobiliare»:

• Villaggi di proprietà — il cuore del gruppo: la gestione e la commercializzazione delle strutture ricettive di proprietà, in Italia (Sardegna, Sicilia, Calabria e località di montagna) e all’estero (in alcune mete del mare tropicale). È qui che la società possiede gli immobili e ne incassa i ricavi dei soggiorni.
• Villaggi commercializzati — strutture di terzi che il gruppo vende sotto il proprio marchio, senza possederle: un’attività più «leggera» di capitale.
• Tour operating — l’organizzazione e la vendita di pacchetti di viaggio e soggiorni, l’anima classica del tour operator.

La distinzione fondamentale, da tenere bene a mente, è che I Grandi Viaggi non è un puro «venditore di vacanze», ma anche un proprietario di immobili turistici. Questa doppia natura ha conseguenze concrete: da un lato, possedere i villaggi dà al gruppo un patrimonio reale e il controllo diretto sulla qualità dell’offerta; dall’altro, immobilizza capitale e comporta costi fissi di mantenimento delle strutture, che pesano anche quando la stagione va male.

Per l’azionista, questa caratteristica è centrale: il valore di un’azione come questa dipende non solo da quanto bene va il turismo in un dato anno, ma anche dal valore del patrimonio immobiliare che la società ha in pancia. È un profilo diverso da quello di un tour operator «leggero», che non possiede strutture e vive solo di margini sui pacchetti venduti. Capire questo equilibrio è la chiave per leggere il titolo nel modo giusto.

Va aggiunto che I Grandi Viaggi è una società piccola, una small cap: capitalizza poco, ha scambi ridotti in Borsa e opera in un settore — il turismo — molto esposto a fattori esterni, dalla congiuntura economica agli eventi imprevedibili che possono frenare i viaggi. È un profilo da trattare con la prudenza riservata ai titoli minori, come vedremo nelle sezioni sui dividendi e sui rischi.

L’angolo: un tour operator con immobili a bilancio

Ecco l’angolo che rende I Grandi Viaggi un titolo particolare a Piazza Affari: è un tour operator con immobili a bilancio. Possedere i propri villaggi significa che dietro l’azione non c’è solo un flusso di ricavi turistici, ma anche un patrimonio reale di terreni e strutture, spesso in località di pregio. Per questo alcuni investitori guardano a un titolo così non solo per i conti del turismo, ma anche per il valore «implicito» del suo patrimonio immobiliare.

Qui entra in gioco un concetto utile: il valore degli asset rispetto al prezzo di Borsa. In teoria, un’azienda che possiede immobili ha un valore «di base» legato a quanto valgono quegli immobili al netto dei debiti. Alcuni investitori cercano società il cui prezzo in Borsa sembra inferiore al valore del patrimonio, scommettendo che prima o poi il mercato lo riconosca. Attenzione però: è un ragionamento delicato. Il valore degli immobili a bilancio è una stima contabile, non un prezzo certo di vendita; e immobili turistici specializzati possono essere difficili da vendere e da valorizzare. Il «valore nascosto» può restare nascosto a lungo, o rivelarsi inferiore alle attese.

La lezione pratica è che comprare I Grandi Viaggi significa scommettere su due cose insieme: l’andamento del turismo e il valore del patrimonio immobiliare. È un profilo da small cap «con asset reali»: distinguere il valore teorico degli immobili dal valore — più incerto — che il mercato e una eventuale vendita saprebbero davvero riconoscere è il modo serio di avvicinarsi a un titolo così.

Stagionalità e il bilancio chiuso a ottobre

C’è una caratteristica tecnica che vale la pena conoscere, perché incide su come si leggono i conti: I Grandi Viaggi chiude il proprio esercizio a fine ottobre, non a dicembre. È una scelta logica per un’azienda turistica: l’anno «contabile» segue l’anno «delle vacanze», così che la stagione estiva — il periodo di gran lunga più importante per i ricavi — sia interamente compresa in un singolo esercizio.

Questo si lega al tema della stagionalità, fortissima nel turismo balneare: gran parte dei ricavi si concentra nei mesi estivi, mentre il resto dell’anno l’attività è ridotta ma i costi fissi delle strutture di proprietà restano. Per l’azionista significa due cose. Primo: i risultati vanno letti sull’intero anno, non su singoli trimestri che possono essere fisiologicamente in perdita. Secondo: l’esito di un’intera annata può dipendere molto da come è andata una sola stagione estiva, con tutti i rischi — meteo, congiuntura, eventi imprevisti — che questo comporta. È un fattore che amplifica la variabilità dei conti.

Perché I Grandi Viaggi non paga dividendi

Qui sta un punto importante da capire del titolo: I Grandi Viaggi da anni non distribuisce dividendi. Per una società piccola, stagionale e con un settore — il turismo — molto esposto a shock esterni (basti pensare a quanto pesano crisi economiche o eventi che bloccano i viaggi), è una scelta prudente: preservare le risorse serve a mantenere e ammodernare le strutture, a far fronte alle stagioni difficili e a tenere solidi i conti, più che a garantire una cedola.

Questo è un punto che molti investitori alle prime armi fraintendono: un’azienda che non paga dividendi non è necessariamente «peggiore» di una che li paga. Per una società che deve mantenere un patrimonio immobiliare e affrontare l’incertezza del turismo, trattenere le risorse può avere senso. Il punto su I Grandi Viaggi non è «se» paga la cedola, ma «se» riuscirà a generare profitti stabili e a valorizzare il proprio patrimonio. È questa la vera domanda aperta sul titolo.

Per chi cerca una rendita periodica, quindi, I Grandi Viaggi è oggi il titolo sbagliato: non offre flussi di cassa regolari. Il motore di un eventuale guadagno è interamente la plusvalenza, cioè la speranza che il titolo si rivaluti se il turismo andrà bene e/o se il valore del patrimonio verrà riconosciuto. Per capire la differenza tra titoli da dividendo e altri titoli è utile la guida dividendi o accumulazione: I Grandi Viaggi, oggi, non appartiene alla famiglia dei titoli da rendita.

Plusvalenze: la tassa se vendi in guadagno

Se non c’è dividendo, l’unico modo per guadagnare con I Grandi Viaggi è venderla a un prezzo più alto di quello d’acquisto: la differenza è una plusvalenza, tassata al 26%. Su questo titolo, in pratica, tutta la fiscalità rilevante per l’investitore passa di qui.

La buona notizia è che le plusvalenze su azioni rientrano tra i «redditi diversi» e possono essere compensate con le minusvalenze (le perdite) realizzate su altri titoli, fino al quarto anno successivo a quello in cui le hai realizzate. Questo aspetto è particolarmente importante su una small cap volatile come questa: se dovessi venderla in perdita, quella minusvalenza non andrebbe sprecata, ma potrebbe abbattere guadagni futuri su altri titoli (vedi capital gain al 26% e compensazione delle minusvalenze).

In «regime amministrato» è la banca a calcolare e versare l’imposta sulle plusvalenze e a gestire le minusvalenze; in «regime dichiarativo» riporti tutto nel quadro RT. Ricorda infine che, se compri in più momenti a prezzi diversi, il guadagno si calcola sul costo medio ponderato: su un titolo poco liquido e volatile, tenere traccia dei prezzi di carico è importante per sapere quanta plusvalenza (o minusvalenza) emergerà alla vendita.

Quando (e se) tornerà un dividendo: come si tasserebbe

Immaginiamo che un giorno, con conti tornati solidi e stagioni positive, I Grandi Viaggi decida di tornare a distribuire un dividendo. Come si tasserebbe? Esattamente come per qualsiasi azione italiana: con una ritenuta a titolo d’imposta del 26%, applicata direttamente dall’intermediario italiano. Non dovresti dichiarare nulla e riceveresti l’importo già netto.

Il meccanismo si chiama «sostituto d’imposta»: l’intermediario trattiene il 26% e lo versa allo Stato al posto tuo. La ritenuta è «a titolo d’imposta» e non «d’acconto», quindi è secca e non recuperabile con un’aliquota IRPEF più bassa. Trattandosi di una società italiana, non ci sarebbe alcuna complicazione da doppia imposizione estera. Per il quadro generale vedi la tassazione dei dividendi. Ma, ripetiamolo, oggi su I Grandi Viaggi questa sezione è solo una nozione utile per il futuro.

I Grandi Viaggi dentro un PIR: il sotto-vincolo del 30%

Il vantaggio del PIR è particolarmente calzante per un titolo come questo: poiché qui il risultato atteso è tutto nella plusvalenza (non nel dividendo, assente), l’esenzione dal 26% sul capital gain dopo 5 anni è il beneficio più rilevante. Se il valore del patrimonio o l’andamento del turismo premiassero il titolo, l’esenzione fiscale sulla rivalutazione potrebbe valere molto. Attenzione però: il PIR rende l’investimento più efficiente dal punto di vista fiscale, ma non riduce di un centesimo il rischio del titolo, che qui è elevato.

Lo strumento ha regole stringenti: tetti annui e complessivi agli importi, il vincolo dei 5 anni (vendere prima fa decadere i benefici — un vincolo che su un titolo poco liquido va valutato con attenzione) e va aperto presso un intermediario che offra il «contenitore» PIR. Non è un modo per detenere una sola azione, ma una cornice fiscale entro cui I Grandi Viaggi può convivere con altri titoli italiani. Vantaggi e limiti nella guida ai PIR.

Come si compra I Grandi Viaggi dall’Italia

Azione singola o ETF: come decidere il peso

È la domanda che si pone chiunque guardi un titolo come I Grandi Viaggi: meglio la singola azione o un ETF che la contiene insieme a tante altre? Non c’è una risposta universale, e non è una risposta che possiamo darti noi: dipende dai tuoi obiettivi, dal tuo orizzonte e da quanta concentrazione e rischio sei disposto a sopportare. Possiamo però mettere in fila le differenze che contano.

Con la singola azione scegli esattamente la scommessa su cui puntare — qui, un tour operator con immobili — senza pagare commissioni di gestione annue. In cambio concentri tutto su un solo titolo, per di più una small cap del turismo: se una stagione va male o il settore subisce uno shock, non c’è nulla in portafoglio che compensi. Con un ETF — per esempio sul turismo, sul tempo libero o sull’intero mercato — possiedi una piccola fetta di molte società del tema: rinunci alla scommessa mirata e paghi un piccolo costo annuo (il TER), ma diluisci il rischio del singolo emittente.

Una via di mezzo molto usata è considerare la singola azione come una quota satellite, anzi una piccola quota «ad alto rischio», di un portafoglio che ha al centro fondi diversificati. Su una small cap come I Grandi Viaggi questa logica è quasi obbligata: una posizione contenuta, che puoi permetterti di vedere oscillare bruscamente, accanto a un nucleo stabile. Per ragionare sul peso e sulla dimensione di un titolo vedi large, mid e small cap; per leggere i conti di un’azienda, l’analisi fondamentale.

I rischi di una small cap del turismo

I rischi specifici di I Grandi Viaggi sono marcati. Il primo è il rischio del settore turistico: il turismo è molto sensibile alla congiuntura economica e a eventi imprevedibili — crisi, tensioni geopolitiche, pandemie, meteo — che possono frenare i viaggi e azzerare una stagione. Il secondo è il rischio della stagionalità: l’intera annata può dipendere da come è andata una sola estate, mentre i costi fissi delle strutture restano tutto l’anno.

Il terzo è il rischio sul valore degli immobili: il patrimonio a bilancio è una stima, e i villaggi turistici sono asset specializzati che possono essere difficili da vendere o da valorizzare al valore atteso. Il quarto è la scarsa liquidità e l’alta volatilità tipiche di una small cap: gli scambi sono ridotti, lo spread può essere ampio e il prezzo reagisce in modo accentuato alle notizie sui risultati di stagione.

Tutti questi fattori si traducono nel rischio più concreto: la possibilità di perdere una quota rilevante del capitale investito. Su una small cap del turismo non è uno scenario teorico ma una possibilità reale, da mettere in conto prima di comprare. Per ragionare sul peso da dare a un singolo titolo vedi large, mid e small cap e titoli difensivi e ciclici. La regola di fondo, qui più che mai, è una sola: investi su I Grandi Viaggi solo la parte di portafoglio che saresti sereno di vedere dimezzata — o peggio.

Domande frequenti