Accanto ai dividendi, le aziende hanno un altro modo di restituire valore agli azionisti: il buyback, cioè il riacquisto delle proprie azioni sul mercato. È una pratica spesso fraintesa, che può essere un segnale positivo o, in alcuni casi, un campanello d’allarme.
Vediamo come funziona, perché è fiscalmente interessante e quando invece conviene diffidare.
- Con il buyback l’azienda compra azioni proprie, riducendo il numero in circolazione.
- Meno azioni significano una quota maggiore degli utili per ciascuna azione rimasta.
- Rispetto al dividendo, il buyback può essere più efficiente fiscalmente per l’azionista.
- Non è sempre un bene: dipende dal prezzo a cui l’azienda ricompra e dal perché lo fa.
Come funziona e perché si fa
Quando un’azienda effettua un buyback, usa la propria liquidità per ricomprare azioni sul mercato, che vengono poi annullate o tenute «in cassa». Il risultato è che il numero di azioni in circolazione diminuisce: di conseguenza, a parità di utili totali, l’utile per azione aumenta, perché viene diviso tra meno azioni. Chi resta azionista detiene una fetta più grande della stessa torta.
Le aziende ricorrono al buyback quando ritengono di avere liquidità in eccesso e considerano le proprie azioni un buon investimento, oppure per restituire valore agli azionisti in modo alternativo al dividendo.
Buyback vs dividendo: il vantaggio fiscale
Qui c’è un aspetto che molti investitori non considerano. Il dividendo è tassato subito al 26%, nell’anno in cui lo incassi, che tu lo voglia o no. Il buyback, invece, non genera un incasso tassabile immediato: il valore si riflette nel prezzo dell’azione, e l’eventuale imposta la paghi solo quando vendi, sulla plusvalenza. È, di fatto, un differimento dell’imposta nelle mani dell’azionista.
Con il dividendo è l’azienda a decidere quando «realizzi» il reddito tassabile. Con il buyback decidi tu, scegliendo quando vendere. Per l’investitore di lungo periodo, questo controllo sul timing fiscale è un vantaggio reale.
Quando il buyback è un segnale negativo
Il buyback non è automaticamente positivo. Conta a che prezzo l’azienda ricompra: riacquistare azioni quando sono sopravvalutate distrugge valore, esattamente come comprare caro qualsiasi altra cosa. Inoltre, alcuni buyback sono finanziati con debito o servono a «gonfiare» l’utile per azione per ragioni cosmetiche (ad esempio legate ai compensi del management), invece che a investire nella crescita dell’azienda.
La domanda giusta è quindi: l’azienda ricompra perché le azioni sono convenienti e non ha impieghi migliori della liquidità, o lo fa per mascherare una mancanza di idee? La risposta cambia il giudizio.
Cosa guardare
Per l’investitore, il buyback va letto nel contesto: insieme alla solidità dei conti, al livello di debito e alle valutazioni. Un programma di riacquisto costante, fatto a prezzi ragionevoli da un’azienda solida, è di norma un buon segnale e un modo fiscalmente efficiente di remunerare gli azionisti. Un buyback aggressivo a debito, su titoli cari, merita prudenza. Per capire come si valuta il prezzo di un’azione, vedi l’approfondimento sui multipli.
Un’avvertenza pratica per chi investe in indici: se possiedi un ETF azionario, benefici dei buyback delle aziende sottostanti in modo automatico e «silenzioso», sotto forma di maggior valore delle azioni in portafoglio. Non devi fare nulla e non c’è un evento fiscale finché non vendi. È un altro esempio di come, per il piccolo investitore diversificato, molte di queste dinamiche aziendali si traducano semplicemente in una crescita del capitale tassata solo al momento del realizzo, anziché in flussi tassati anno per anno.
Errori da evitare
- Considerare ogni buyback automaticamente positivo, senza guardare il prezzo di riacquisto.
- Ignorare il vantaggio fiscale del buyback (imposta differita) rispetto al dividendo (tassato subito).
- Non distinguere un buyback finanziato con liquidità in eccesso da uno fatto a debito.
- Trascurare i buyback «cosmetici» pensati per gonfiare l’utile per azione.
Quando conviene farsi seguire
Valutare se un buyback crea o distrugge valore richiede di leggere i conti e le valutazioni dell’azienda.
Un professionista può aiutarti a interpretare le politiche di remunerazione degli azionisti.
La fiscalità degli investimenti si gioca sui dettagli: aliquote, compensazioni, adempimenti esteri e scadenze si sommano in modo poco visibile. Un professionista può leggere la tua situazione e dirti cosa ottimizzare.
Domande frequenti
Cos'è un buyback?
È il riacquisto da parte di un’azienda delle proprie azioni sul mercato. Riduce il numero di azioni in circolazione e aumenta l’utile per azione di chi resta azionista.
Il buyback conviene più del dividendo?
Fiscalmente spesso sì: il dividendo è tassato subito al 26%, mentre il valore del buyback si tassa solo alla vendita, sulla plusvalenza. Ma conta il prezzo a cui l’azienda ricompra.
Quando un buyback è un brutto segnale?
Quando l’azienda ricompra azioni sopravvalutate, lo fa a debito, o usa il buyback per gonfiare l’utile per azione invece di investire nella crescita.
Fonti ufficiali
Le regole fiscali cambiano con le leggi di bilancio: verifica sempre la norma vigente nell’anno d’imposta che ti interessa sulle fonti ufficiali.
Contenuto informativo, non sostituisce la consulenza di un professionista abilitato sul tuo caso concreto.
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