Azioni Tesmec (TES): cosa fa, dividendi e fiscalità

Carta d’identità: Tesmec in breve

Tesmec è un’azienda italiana attiva nella progettazione, produzione e commercializzazione di prodotti e soluzioni per la costruzione, la manutenzione e l’efficienza delle infrastrutture legate al trasporto e alla distribuzione di energia, dati e materiali. Lo stesso nome racconta le origini: nasce dalla crasi di «TESatura MECcanica», cioè la tecnologia per tendere i cavi delle linee elettriche. La sede legale è a Milano, con siti produttivi in Lombardia e in Puglia, oltre a stabilimenti all’estero.

Il codice ISIN (IT0004585243) è la «targa» internazionale del titolo: il riferimento da usare nel tuo home banking o nella piattaforma del broker, più affidabile del solo nome. Il prefisso «IT» segnala una cosa che pesa sulla fiscalità: è una società italiana, con tutto ciò che ne consegue in termini di tassazione semplice e di possibile accesso al PIR. È un dettaglio importante per una società così legata al territorio italiano e presente sul segmento STAR di Borsa Italiana, riservato alle aziende con requisiti di trasparenza più stringenti.

Che cosa fa Tesmec: i mestieri dietro l’azione

Per capire un’azione bisogna capire da dove arrivano i suoi soldi. I ricavi di Tesmec nascono da alcune linee di prodotto, tutte legate al mondo delle infrastrutture:

• Tesatura — equipaggiamenti per stendere e tendere i cavi delle linee elettriche aeree, il business storico che dà il nome all’azienda. È una nicchia tecnica in cui Tesmec è un nome riconosciuto a livello internazionale.
• Trencher e movimento terra — macchine per lo scavo di trincee anche in roccia, surface miner e soluzioni per la posa di tubazioni e cavi sottoterra. Servono per realizzare reti idriche, energetiche e di telecomunicazioni.
• Ferroviario ed elettronica — equipaggiamenti per le infrastrutture ferroviarie e dispositivi elettronici per la gestione delle reti elettriche intelligenti (smart grid).

La chiave per leggere Tesmec è capire che vende beni strumentali «pesanti» a chi costruisce e mantiene le reti: aziende elettriche, operatori delle telecomunicazioni, imprese di costruzioni, gestori ferroviari. È un business a commessa: i ricavi arrivano da ordini spesso grandi e discontinui, legati ai grandi piani di investimento in infrastrutture. Per l’azionista questo significa che i conti possono oscillare molto da un anno all’altro a seconda di quante e quali commesse l’azienda riesce ad acquisire ed eseguire.

Tesmec è inoltre fortemente internazionale: vende in tutto il mondo e produce anche all’estero, con presenze ad esempio negli Stati Uniti e in Francia. Questo le dà scala e diversificazione geografica, ma la espone all’andamento degli investimenti infrastrutturali nei vari Paesi e alle oscillazioni dei cambi. Il portafoglio ordini (il cosiddetto «backlog») è una delle informazioni più seguite su un titolo così: dà un’idea di quanto lavoro è già stato acquisito per il futuro, ed è un indicatore che gli investitori guardano per intuire come potrebbero andare i ricavi nei trimestri successivi.

Un altro aspetto da tenere presente è che Tesmec non vende solo macchine, ma anche ricambi, noleggio e servizi: una volta che le sue attrezzature sono in giro per i cantieri del mondo, generano una domanda ricorrente di manutenzione e componenti. Questa componente «di servizio» è in genere più stabile e a margine più alto della semplice vendita del macchinario, e nel tempo può attenuare in parte la natura discontinua del business a commessa. Per l’azionista è un dettaglio utile: la qualità dei ricavi conta quanto la loro quantità.

Va sottolineato che il controllo dell’azienda fa capo alla famiglia fondatrice. È un elemento di continuità imprenditoriale e di visione di lungo periodo, ma anche di concentrazione del potere decisionale, su cui torniamo nell’ultima sezione sui rischi.

L’angolo infrastrutture e ciclicità delle commesse

Ecco l’angolo che rende Tesmec un titolo interessante da studiare: è una scommessa sugli investimenti in infrastrutture. Reti elettriche da potenziare per la transizione energetica, fibra ottica da posare, reti idriche da rifare, ferrovie da ammodernare: tutti grandi temi che, se finanziati, generano domanda per le macchine di Tesmec. È un’azienda «a monte» di molti megatrend infrastrutturali.

Il rovescio della medaglia è la ciclicità. La domanda di beni strumentali come quelli di Tesmec dipende dai piani di investimento di clienti grandi e dai tempi — spesso lunghi e incerti — con cui questi piani si traducono in ordini reali. Quando il ciclo degli investimenti è favorevole, le commesse abbondano e i conti migliorano; quando rallenta, gli ordini si diradano e i risultati possono peggiorare rapidamente. Per questo un titolo come Tesmec tende a oscillare più di un’azienda dai ricavi regolari.

La lezione pratica è che comprare Tesmec significa accettare un profilo ciclico: i conti e il prezzo possono muoversi in modo accentuato a seconda della fase del ciclo infrastrutturale. È il tipico titolo che richiede uno stomaco solido e un orizzonte non brevissimo. Distinguere il valore di lungo periodo dell’azienda dalle oscillazioni di breve legate al ciclo è il modo serio di avvicinarsi a un titolo così.

Perché Tesmec non paga dividendi

Qui sta un punto importante da capire del titolo: Tesmec da diversi anni non distribuisce dividendi. Gli ultimi pagamenti risalgono al periodo 2015-2016; da allora la cedola è stata sospesa. Per una società industriale ciclica e con un significativo impegno di capitale, è una scelta coerente: in fasi di investimento o di consolidamento dei conti, trattenere le risorse anziché distribuirle serve a finanziare la crescita e a mantenere solida la struttura finanziaria.

Questo è un punto che molti investitori alle prime armi fraintendono: un’azienda che non paga dividendi non è necessariamente «peggiore» di una che li paga. Per una società che deve investire in macchinari, capitale circolante e sviluppo, reinvestire può avere più senso che distribuire. Il punto su Tesmec non è «se» paga la cedola, ma «se» riuscirà a tradurre le commesse in profitti stabili e crescenti nel tempo. È questa la vera domanda aperta sul titolo.

Per chi cerca una rendita periodica, quindi, Tesmec è oggi il titolo sbagliato: non offre flussi di cassa regolari. Il motore di un eventuale guadagno è interamente la plusvalenza, cioè la speranza che il titolo si rivaluti se l’azienda saprà cogliere il ciclo favorevole delle infrastrutture. Per capire la differenza tra titoli da dividendo e titoli di crescita è utile la guida dividendi o accumulazione: Tesmec, oggi, appartiene chiaramente alla seconda famiglia, con in più il fattore della ciclicità.

Plusvalenze: la tassa se vendi in guadagno

Se non c’è dividendo, l’unico modo per guadagnare con Tesmec è venderla a un prezzo più alto di quello d’acquisto: la differenza è una plusvalenza, tassata al 26%. Su questo titolo, in pratica, tutta la fiscalità rilevante per l’investitore passa di qui.

La buona notizia è che le plusvalenze su azioni rientrano tra i «redditi diversi» e possono essere compensate con le minusvalenze (le perdite) realizzate su altri titoli, fino al quarto anno successivo a quello in cui le hai realizzate. Questo aspetto è particolarmente importante su un titolo ciclico e volatile come Tesmec: se dovessi venderlo in perdita, quella minusvalenza non andrebbe sprecata, ma potrebbe abbattere guadagni futuri su altri titoli (vedi capital gain al 26% e compensazione delle minusvalenze).

In «regime amministrato» è la banca a calcolare e versare l’imposta sulle plusvalenze e a gestire le minusvalenze; in «regime dichiarativo» riporti tutto nel quadro RT. Ricorda infine che, se compri in più momenti a prezzi diversi — tentazione frequente su un titolo che oscilla con il ciclo — il guadagno si calcola sul costo medio ponderato: tenere traccia dei prezzi di carico è ancora più importante per sapere quanta plusvalenza (o minusvalenza) emergerà alla vendita.

Quando (e se) tornerà un dividendo: come si tasserebbe

Immaginiamo che un giorno, con conti tornati solidi e un ciclo favorevole, Tesmec decida di riprendere a distribuire un dividendo. Come si tasserebbe? Esattamente come per qualsiasi azione italiana: con una ritenuta a titolo d’imposta del 26%, applicata direttamente dall’intermediario italiano. Non dovresti dichiarare nulla e riceveresti l’importo già netto.

Il meccanismo si chiama «sostituto d’imposta»: l’intermediario trattiene il 26% e lo versa allo Stato al posto tuo. La ritenuta è «a titolo d’imposta» e non «d’acconto», quindi è secca e non recuperabile con un’aliquota IRPEF più bassa. Trattandosi di una società italiana, non ci sarebbe alcuna complicazione da doppia imposizione estera. Per il quadro generale vedi la tassazione dei dividendi. Ma, ripetiamolo, oggi su Tesmec questa sezione è solo una nozione utile per il futuro.

Tesmec dentro un PIR: il sotto-vincolo del 30%

Il vantaggio del PIR è particolarmente calzante per un titolo come questo: poiché qui il risultato atteso è tutto nella plusvalenza (non nel dividendo, oggi assente), l’esenzione dal 26% sul capital gain dopo 5 anni è il beneficio più rilevante. Se il ciclo delle infrastrutture premiasse l’azienda, l’esenzione fiscale sulla rivalutazione potrebbe valere molto. Attenzione però: il PIR rende l’investimento più efficiente dal punto di vista fiscale, ma non riduce di un centesimo il rischio del titolo, che qui è elevato.

Lo strumento ha regole stringenti: tetti annui e complessivi agli importi, il vincolo dei 5 anni (vendere prima fa decadere i benefici — un vincolo che su un titolo ciclico e volatile va valutato con attenzione) e va aperto presso un intermediario che offra il «contenitore» PIR. Non è un modo per detenere una sola azione, ma una cornice fiscale entro cui Tesmec può convivere con altri titoli italiani. Vantaggi e limiti nella guida ai PIR.

Come si compra Tesmec dall’Italia

Azione singola o ETF: come decidere il peso

È la domanda che si pone chiunque guardi un titolo come Tesmec: meglio la singola azione o un ETF che la contiene insieme a tante altre? Non c’è una risposta universale, e non è una risposta che possiamo darti noi: dipende dai tuoi obiettivi, dal tuo orizzonte e da quanta concentrazione e rischio sei disposto a sopportare. Possiamo però mettere in fila le differenze che contano.

Con la singola azione scegli esattamente la scommessa su cui puntare — qui, le macchine per le infrastrutture — senza pagare commissioni di gestione annue. In cambio concentri tutto su un solo titolo, per di più ciclico: se il ciclo degli investimenti rallenta, non c’è nulla in portafoglio che compensi. Con un ETF — per esempio sulle infrastrutture, sull’industria o sull’intero mercato — possiedi una piccola fetta di molte società del tema: rinunci alla scommessa mirata e paghi un piccolo costo annuo (il TER), ma diluisci il rischio del singolo emittente.

Una via di mezzo molto usata è considerare la singola azione come una quota satellite, anzi una piccola quota «ad alto rischio», di un portafoglio che ha al centro fondi diversificati. Su un titolo ciclico come Tesmec questa logica è quasi obbligata: una posizione contenuta, che puoi permetterti di vedere oscillare bruscamente, accanto a un nucleo stabile. Per ragionare sul peso e sulla dimensione di un titolo vedi large, mid e small cap; per leggere i conti di un’azienda, l’analisi fondamentale.

I rischi di una small cap industriale ciclica

I rischi specifici di Tesmec sono marcati. Il primo è il rischio di ciclicità: la domanda di beni strumentali per le infrastrutture sale e scende con i piani di investimento dei clienti, e un rallentamento del ciclo può far calare gli ordini e peggiorare i conti rapidamente. Il secondo è il rischio finanziario: un business a commessa con macchinari pesanti tende a richiedere capitale e debito, e la solidità della struttura finanziaria va sempre monitorata.

Il terzo è il rischio di esecuzione: grandi commesse internazionali comportano rischi di tempi, costi e cambi, e un progetto che va storto può pesare sui risultati. Il quarto è la scarsa liquidità e l’alta volatilità tipiche di una small cap: gli scambi sono ridotti, lo spread può essere ampio e il prezzo reagisce in modo accentuato ai dati sugli ordini e sui margini. A questi si aggiunge il controllo familiare concentrato, che riduce il peso dei piccoli soci.

Tutti questi fattori si traducono nel rischio più concreto: la possibilità di perdere una quota rilevante del capitale investito. Su una small cap ciclica non è uno scenario teorico ma una possibilità reale, da mettere in conto prima di comprare. Per ragionare sul peso da dare a un singolo titolo vedi large, mid e small cap e titoli difensivi e ciclici. La regola di fondo, qui più che mai, è una sola: investi su Tesmec solo la parte di portafoglio che saresti sereno di vedere oscillare bruscamente.

Domande frequenti