Azioni Alfio Bardolla Training Group: cosa fa, dividendi e fisco

Carta d’identità: ABTG in breve

Alfio Bardolla Training Group è, per sua stessa definizione, uno dei principali operatori italiani della formazione finanziaria personale: attraverso corsi, eventi, programmi di coaching e contenuti online insegna ai privati a investire, a gestire il denaro e a costruire quella che il marketing del settore chiama «libertà finanziaria». Si è quotata nel 2017, prima azienda italiana del suo genere ad approdare in Borsa.

Il codice ISIN (IT0005244030) è la «targa» del titolo, da usare nel tuo home banking. Il prefisso «IT» segnala che è una società italiana: conta per la fiscalità (tassazione semplice al 26% e possibile accesso al PIR). Da tenere a mente: ABTG è un’azienda piccola, scambiata sull’Euronext Growth Milan, quindi un titolo per natura volatile e poco liquido, molto diverso da una blue chip del FTSE MIB.

Che cosa fa Alfio Bardolla Training Group

Per capire un’azione bisogna capire da dove arrivano i suoi soldi. ABTG guadagna principalmente vendendo formazione: pacchetti di corsi, biglietti per eventi dal vivo, abbonamenti a contenuti, programmi di coaching e percorsi più avanzati. Il modello tipico di queste aziende è attrarre molte persone con contenuti introduttivi a basso costo (o gratuiti) e poi proporre prodotti formativi via via più costosi.

• Corsi ed eventi — il cuore del business: formazione su investimenti, immobiliare, trading, imprenditorialità, venduta dal vivo e online.
• Coaching e percorsi avanzati — programmi personalizzati e di accompagnamento, di norma a prezzo più alto.
• Attività collegate — il gruppo si descrive come composto da realtà complementari che operano nella formazione, nella consulenza e negli investimenti.

La chiave per leggere ABTG è capire che è un’azienda di servizi «leggeri»: non ha grandi impianti, magazzini o capitali immobilizzati, ma vive della capacità di attrarre continuamente nuovi clienti e di convincerli a comprare formazione. Questo rende i ricavi sensibili al marketing, alla reputazione e alla fiducia del pubblico — fattori più volatili di quelli di un’azienda industriale.

È un settore, quello della formazione finanziaria «pop», anche piuttosto discusso: convive con un marketing aggressivo e con promesse di guadagno che attirano critiche. Per l’investitore questo significa che la reputazione è un asset fragile e cruciale: una campagna mal percepita o un’inchiesta mediatica possono colpire i ricavi più di quanto accadrebbe a un’azienda di prodotti. Capire questa dipendenza dal «sentiment» è parte integrante della lettura del titolo.

Un altro tratto del modello è la scalabilità: una volta prodotto, un corso online può essere venduto a molte persone con costi aggiuntivi limitati. Questo, in teoria, consente margini elevati quando i volumi crescono. Il rovescio è che la crescita dipende quasi interamente dalla spesa in marketing e dalla capacità di trasformare il pubblico «curioso» in clienti paganti: se il costo per acquisire un cliente sale o la conversione cala, la redditività ne risente in fretta. È un business potenzialmente brillante ma anche sensibile, dove i numeri possono muoversi molto da un anno all’altro.

Per leggere i conti di un’azienda così conviene guardare non solo i ricavi, ma la loro qualità: quanta parte è ricorrente (abbonamenti, percorsi pluriennali) e quanta è invece «una tantum» legata a singoli eventi o campagne. Ricavi più ricorrenti danno maggiore prevedibilità; ricavi molto legati a singole iniziative sono più volatili. È un’analisi che la singola scheda non può fare al posto tuo, ma che è bene tenere a mente quando si guarda un titolo di questo tipo.

Il rischio «brand del fondatore»

Ecco l’angolo più importante per capire questo titolo: ABTG è fortemente legata al brand del fondatore. Il nome stesso dell’azienda è quello di una persona, e gran parte della sua notorietà, del suo marketing e della fiducia dei clienti ruota intorno a quella figura. È un esempio limpido di quello che in finanza si chiama «rischio chiave-uomo» (key person risk).

Perché è un rischio? Perché quando il valore di un’azienda dipende molto da una singola persona — la sua immagine, la sua capacità di attrarre pubblico, la sua reputazione — l’azienda diventa vulnerabile a tutto ciò che riguarda quella persona: un problema di salute, un disimpegno, un danno reputazionale, una successione mal gestita. Per una società di formazione costruita sul nome del fondatore, questo legame è ancora più stretto che altrove.

Il rovescio è che, finché il brand «tira», quel legame è anche un punto di forza: dà riconoscibilità, fedeltà dei clienti e capacità di vendere. Ma per chi investe la domanda chiave è: quanto del valore dell’azienda sopravvivrebbe senza la persona che le dà il nome? Più la risposta è «poco», più il titolo è esposto al rischio chiave-uomo. È un concetto che vale per molte piccole aziende fondate e identificate con il loro creatore, e che ABTG illustra meglio di tante altre.

Per attenuare questo rischio, un’azienda costruita su una persona può lavorare nel tempo a «istituzionalizzare» il marchio: creare un team di formatori riconoscibili, prodotti che non dipendano da una sola figura, una struttura manageriale solida. Quanto e come ciò avvenga è uno dei punti che l’investitore attento osserva. Finché il valore resta troppo concentrato sul fondatore, però, il titolo va letto come una scommessa anche sulla continuità e sulla reputazione di quella persona, non solo sui numeri dell’azienda.

I dividendi (incostanti) di ABTG

Sul fronte dividendi, ABTG ha una storia incostante, ed è bene saperlo con precisione per non farsi aspettative sbagliate. Sull’esercizio 2023 la società ha distribuito un dividendo di circa 0,076 € per azione. Sull’esercizio 2024, invece, non ha distribuito dividendi, scegliendo di destinare l’utile a riserve; e per il 2026 non è atteso alcun dividendo.

Questa incostanza è tipica di molte piccole aziende in crescita: quando c’è utile e la società ritiene di non avere usi migliori della cassa, può distribuire; quando preferisce reinvestire o prudenzialmente trattenere, non distribuisce. Per l’investitore significa che il «motore» di un eventuale guadagno su ABTG è soprattutto la plusvalenza (la rivalutazione del titolo), non una rendita periodica affidabile.

Se il tuo obiettivo è incassare cedole regolari, ABTG non è il titolo adatto: la cedola può esserci o non esserci di anno in anno. Per capire la differenza tra titoli da rendita e titoli orientati alla crescita è utile la guida dividendi o accumulazione. Quando un dividendo c’è, comunque, viene tassato come spieghiamo qui sotto insieme alla plusvalenza.

C’è anche una lezione generale da portare a casa: su una piccola azienda non bisogna leggere un singolo dividendo come se fosse una promessa per il futuro. Il fatto che ABTG abbia pagato 0,076 € su un esercizio non significa che lo rifarà; e il fatto che non abbia distribuito l’anno dopo non significa necessariamente che l’azienda vada male — può semplicemente aver scelto di trattenere la cassa. Per le small cap, più che guardare la cedola del singolo anno, conta capire la politica di fondo e la solidità dei conti.

Plusvalenze: la tassa se vendi in guadagno

Su ABTG la fiscalità segue le regole semplici delle azioni italiane. L’eventuale dividendo subisce una ritenuta a titolo d’imposta del 26%, applicata direttamente dall’intermediario italiano: lo ricevi già netto, senza dover dichiarare nulla. Trattandosi di una società italiana, non c’è alcuna complicazione da doppia imposizione estera (vedi la tassazione dei dividendi).

La plusvalenza — la differenza positiva tra prezzo di vendita e di acquisto — è anch’essa tassata al 26% e può essere compensata con le minusvalenze realizzate su altri titoli fino al quarto anno successivo. Su un titolo volatile come una small cap questo conta: se vendessi in perdita, quella minusvalenza non andrebbe sprecata ma potrebbe abbattere guadagni futuri (vedi capital gain al 26% e compensazione delle minusvalenze).

In «regime amministrato» è la banca a calcolare e versare l’imposta e a gestire le minusvalenze; in «regime dichiarativo» riporti tutto nel quadro RT. Se compri in più momenti a prezzi diversi — frequente su un titolo volatile — il guadagno si calcola sul costo medio ponderato: tenere traccia dei prezzi di carico è importante per sapere quanta plusvalenza o minusvalenza emergerà alla vendita.

ABTG dentro un PIR

Il vantaggio del PIR è l’esenzione fiscale sui redditi (dividendi e plusvalenze) degli strumenti ammissibili detenuti per almeno 5 anni. Su un titolo dove il rendimento atteso è soprattutto nella plusvalenza — perché il dividendo è incostante — l’esenzione del 26% sul capital gain dopo cinque anni sarebbe il beneficio più rilevante. Attenzione però: il PIR rende l’investimento più efficiente sul piano fiscale, non riduce di un centesimo il rischio, che su ABTG è elevato.

Il PIR ha regole stringenti — tetti agli importi, vincolo dei 5 anni (vendere prima fa decadere i benefici, vincolo da pesare su un titolo volatile), necessità di un intermediario che offra il «contenitore» — e non serve a detenere una sola azione, ma a costruire un paniere di strumenti italiani ammissibili. Vantaggi e limiti nella guida ai PIR.

Come si compra ABTG dall’Italia

Verifica infine che il tuo intermediario consenta effettivamente di negoziare i titoli dell’Euronext Growth Milan, perché non tutte le piattaforme li rendono disponibili. E ricorda che, su un titolo così sottile, anche piccoli ordini possono muovere il prezzo: frazionare l’acquisto in più tranche con ordini a limite è spesso più sensato che entrare tutto in una volta a mercato.

Azione singola o ETF: come decidere il peso

Meglio la singola azione o un ETF che la contiene insieme a tante altre? Non c’è una risposta universale, e non possiamo dartela noi: dipende dai tuoi obiettivi, dall’orizzonte e da quanta concentrazione e rischio sei disposto a sopportare. Possiamo però mettere in fila le differenze che contano.

Con la singola azione scegli esattamente la scommessa — qui, una piccola azienda di formazione legata a un brand — senza pagare commissioni di gestione annue, ma concentri tutto su un solo titolo volatile. Con un ETF possiedi una piccola fetta di molte società: rinunci alla scommessa mirata e paghi un piccolo costo annuo (il TER), ma diluisci il rischio del singolo emittente. Su una small cap esposta al rischio chiave-uomo, la differenza di rischio tra le due strade è particolarmente marcata.

Una via di mezzo molto usata è considerare la singola azione come una quota satellite, piccola e ad alto rischio, di un portafoglio che ha al centro fondi diversificati. Su un titolo come ABTG questa logica è quasi obbligata: una posizione contenuta, che puoi permetterti di vedere oscillare bruscamente, accanto a un nucleo stabile. Per ragionare sul peso da dare a un titolo vedi large, mid e small cap; per leggere i conti di un’azienda, l’analisi fondamentale.

I rischi specifici di ABTG

I rischi specifici sono marcati. Il primo è il rischio chiave-uomo: il valore dell’azienda dipende molto dalla figura e dalla reputazione del fondatore. Il secondo è il rischio reputazionale e regolatorio: il settore della formazione finanziaria è sensibile a critiche, inchieste e all’evoluzione delle regole sulla pubblicità di prodotti e servizi finanziari, fattori che possono colpire rapidamente i ricavi e l’immagine dell’azienda.

Il terzo è il rischio di business: i ricavi dipendono dalla capacità di attrarre continuamente nuovi clienti, e possono calare in fretta se cambia il «sentiment» del pubblico o aumenta la concorrenza. Il quarto è la scarsa liquidità e l’alta volatilità tipiche di una small cap: gli scambi sono ridotti, lo spread può essere ampio e il prezzo reagisce in modo violento alle notizie.

Tutti questi fattori si traducono nel rischio più concreto: la possibilità di perdere una quota rilevante del capitale investito. Per ragionare sul peso da dare a un singolo titolo vedi large, mid e small cap. La regola di fondo, qui più che mai, è una sola: investi su ABTG solo la parte di portafoglio che saresti sereno di vedere oscillare bruscamente — o dimezzarsi. E, vista la natura del business, vale la pena ribadire una cosa ovvia ma importante: comprare l’azione di un’azienda di formazione finanziaria non sostituisce in alcun modo lo studio personale dei propri investimenti, né trasforma il titolo in un «consiglio» su come gestire i propri soldi.

Domande frequenti