ETF obbligazionari a confronto: la guida fiscale per l’investitore italiano

Titoli di Stato, corporate, high yield, emergenti, aggregati: 27 ETF obbligazionari analizzati con un’attenzione che le pagine internazionali non hanno — la tassazione italiana. Perché su un bond ETF la differenza tra il 12,5% dei titoli di Stato e il 26% del credito pesa quanto, e a volte più, del rendimento lordo.

27 ETF obbligazionari
Il bivio fiscale 12,5% vs 26%
Tasso, credito, cambio
Tabella comparativa

Le obbligazioni sono tornate al centro del portafoglio. Ma «comprare bond» tramite ETF significa scegliere lungo tre assi che determinano rischio e rendimento — e una variabile fiscale che in Italia cambia il risultato netto in modo netto. Questa pagina mette in fila le nostre schede per aiutarti a capire quale ETF obbligazionario fa al caso tuo. Per le basi su che cos’è un’obbligazione, BTP, BOT e cedole, parti dalla guida alle obbligazioni.

Le tre domande prima di comprare un bond ETF

1. Quanto rischio di TASSO accetto? (la duration) — È la sensibilità del prezzo ai tassi. Un Treasury 0-1 anno si muove pochissimo; un Treasury 20+ anni può perdere il 15-20% se i tassi salgono. Più lunga la duration, più alto il potenziale (e il rischio).
2. Quanto rischio di CREDITO accetto? — Dal massimo della sicurezza dei titoli di Stato dei Paesi solidi, passando per il corporate investment grade, fino all’high yield (rendimenti alti ma rischio di default reale).
3. Mi prendo il rischio di CAMBIO? — Un fondo in dollari aggiunge l’oscillazione euro/dollaro al rendimento. Le versioni EUR hedged la tolgono, a un piccolo costo legato al differenziale dei tassi.

Il bivio fiscale: 12,5% contro 26%

È qui che si gioca la differenza che quasi nessuno spiega. In Italia i proventi delle obbligazioni non hanno tutti la stessa aliquota:

12,5% — titoli di Stato (e sovranazionali) emessi da Paesi in white-list: Italia (BTP), area euro, Treasury USA, e molti emergenti. Vale anche per gli ETF che li contengono, in proporzione.
26% — obbligazioni societarie e credito: corporate, high yield, covered bond bancari, AT1, CLO, MBS.
Aliquota mista — i panieri «aggregati» (Global Aggregate, US Aggregate) e i sovrani emergenti (EM gov) mescolano le due: l’intermediario calcola una media in base alla composizione.

Asimmetria sulle minusvalenze. Su quasi tutti questi ETF, le minus finiscono nello «zainetto» dei redditi diversi (compensabili entro 4 anni), mentre le plus del fondo sono redditi di capitale e non si compensano con quelle minus. L’accumulazione rinvia l’imposta; la distribuzione la anticipa. Le versioni a cedola mensile/trimestrale non differiscono nulla.

Coperto o non coperto? E la trappola dei «gemelli»

Molti ETF obbligazionari esistono in più versioni quasi identiche: stessa esposizione, trattamento del cambio diverso. Comprarne due non diversifica — è la stessa scommessa contata due volte. Esempi tipici da non confondere:

Debito emergente sovrano: in dollari, in valuta locale o coperto in euro sono tre rischi diversi sullo stesso credito.
Treasury USA per scadenza: 0-1 anno, medio, 20+ anni, indicizzato all’inflazione.
High yield: euro, USA, fallen angels (ex investment grade declassati).

Confronto rapido dei 27 ETF obbligazionari

ETF obbligazionario	Categoria	Valuta	Fisco	TER	Rischio
Vanguard EUR Eurozone Gov Bond	Titoli di Stato	EUR	12,5%	0,07%	Medio-basso (difensivo)
Vanguard USD Treasury Bond (VDTE)	Titoli di Stato	USD	12,5%	0,08%	Medio-basso (difensivo)
iShares Italy Govt Bond (BTP)	Titoli di Stato	EUR	12,5%	0,20%	Medio-basso (rischio tasso)
iShares Euro Inflation Linked Govt Bond	Titoli di Stato	EUR	12,5%	0,09%	Medio (rischio tasso)
iShares $ Treasury Bond 20+yr (IDTL)	Titoli di Stato	USD	12,5%	0,07%	Alto (duration estrema)
iShares USD TIPS	Titoli di Stato	USD	12,5%	0,10%	Tasso (duration) + cambio
iShares $ Treasury Bond 0-1yr (IB01)	Titoli di Stato	USD	12,5%	0,07%	Basso prezzo, ALTO rischio cambio
Vanguard EUR Corporate Bond (VECA)	Corporate & garantite	EUR	26%	0,07%	Medio (credito IG)
Vanguard USD Corporate Bond	Corporate & garantite	USD	26%	0,10%	Medio (credito IG)
iShares EUR Green Bond	Corporate & garantite	EUR	mista	0,20%	Medio (rischio tasso)
iShares Euro Covered Bond	Corporate & garantite	EUR	26%	0,20%	Basso (difensivo)
iShares EUR High Yield Bond (IHYG)	Alto rendimento & credito speciale	EUR	26%	0,50%	Medio-alto (rischio credito)
SPDR Global Convertible Bond (EUR hedged)	Alto rendimento & credito speciale	EUR hedged	26%	0,55%	Medio (ibrido bond/azioni)
VanEck Global Fallen Angel High Yield	Alto rendimento & credito speciale	USD	26%	0,40%	Alto (high yield)
Invesco AT1 Capital Bond	Alto rendimento & credito speciale	EUR	26%	0,39%	Alto (bail-in, sistemico)
iShares $ High Yield Corp Bond (IHYU)	Alto rendimento & credito speciale	USD	26%	0,50%	Medio/alto (rischio «di coda»)
iShares EUR AAA CLO Active	Alto rendimento & credito speciale	EUR	26%	0,25%	Credito (basso) + complessita’
Vanguard USD EM Government Bond	Mercati emergenti	USD	mista	0,23%	Medio (obbligazionario)
iShares EM Local Government Bond	Mercati emergenti	val. locale	mista	0,50%	Alto (rischio cambio EM)
iShares J.P. Morgan EM Corporate Bond	Mercati emergenti	USD	26%	0,50%	Medio (vol ~6%)
iShares China CNY Bond	Mercati emergenti	CNY (yuan)	12,5%	0,35%	Basso credito (alto rischio yuan/Cina)
iShares JPM USD EM Bond EUR Hedged	Mercati emergenti	EUR hedged	mista	0,50%	Credito emergente + tasso (no cambio)
iShares JPM USD EM Corp Bond EUR Hedged	Mercati emergenti	EUR hedged	26%	0,53%	Credito corporate emergente (no cambio)
Vanguard Global Aggregate Bond	Aggregati & strumenti	EUR hedged	mista	0,08%	Medio-basso (difensivo)
iShares US Mortgage Backed Securities	Aggregati & strumenti	USD	26%	0,28%	Basso/medio (difensivo)
iShares USD Floating Rate Bond	Aggregati & strumenti	USD	26%	0,10%	Basso sui tassi (alto cambio)
iShares US Aggregate Bond	Aggregati & strumenti	USD	mista	0,25%	Medio (duration ~6, cambio USD)

Valuta, duration e rischio sono indicativi e qualitativi. La colonna «Fisco» riassume l’aliquota prevalente: sui panieri «misti» l’intermediario applica una media in base alla composizione effettiva.