ETF accumulazione o distribuzione: tassazione 2026

Scegliere tra un ETF a distribuzione e uno ad accumulazione non è solo una questione di preferenza per il flusso di cassa. In Italia, i due strumenti ricevono un trattamento fiscale strutturalmente diverso che può generare una differenza di rendimento netto nell’ordine di migliaia di euro su orizzonti di dieci anni o più. Questa guida analizza il meccanismo fiscale di entrambi in base al quadro normativo vigente nel 2026, spiega perché il problema delle minusvalenze è spesso il fattore decisivo, e fornisce tre esempi numerici completi per aiutare l’investitore italiano a fare una scelta consapevole.

Differenza strutturale tra ETF a distribuzione e ad accumulazione

Un ETF a distribuzione (riconoscibile dal suffisso “Dist” o “D” nel nome commerciale o nell’ISIN) eroga periodicamente ai detentori i proventi generati dagli strumenti in portafoglio: dividendi azionari, cedole obbligazionarie, proventi da altre attività. La frequenza può essere mensile, trimestrale, semestrale o annuale, secondo il regolamento del fondo. Dopo ogni distribuzione, il NAV si riduce in misura proporzionale ai proventi pagati.

Un ETF ad accumulazione (“Acc” o “C”) reinveste automaticamente questi stessi proventi all’interno del fondo, incrementando il valore delle quote senza distribuire denaro. Il detentore non riceve alcun flusso di cassa periodico: vede invece crescere il controvalore del proprio investimento, che incorpora sia la rivalutazione del sottostante sia i proventi reinvestiti lordi.

Sul piano del rendimento lordo ante imposte, i due strumenti sono equivalenti: se il sottostante genera il 7% annuo, entrambi producono lo stesso risultato prima delle tasse. La differenza emerge nel momento della tassazione e nella sua struttura normativa, con conseguenze materiali sul rendimento netto di lungo periodo.

Il quadro normativo: redditi di capitale e redditi diversi

La fiscalità italiana degli strumenti finanziari si fonda su una distinzione che non ha equivalenti in molti altri ordinamenti europei: quella tra redditi di capitale e redditi diversi di natura finanziaria, codificata nel TUIR (DPR 22 dicembre 1986, n. 917).

Redditi di capitale (art. 44, comma 1, lettera g) del TUIR): in questa categoria rientrano i proventi periodici derivanti dalla partecipazione a organismi di investimento collettivo del risparmio (OICR), inclusi gli ETF. Quando un ETF distributivo stacca un provento, il pagamento è classificato come reddito di capitale. L’intermediario italiano applica una ritenuta a titolo d’imposta del 26% ai sensi dell’art. 26-quinquies del DPR 29 settembre 1973, n. 600. La ritenuta è definitiva: non è soggetta a dichiarazione e, punto critico, non è compensabile con eventuali minusvalenze presenti nel conto fiscale dell’investitore.

Redditi diversi di natura finanziaria (art. 67, comma 1, lettera c-ter) del TUIR): le plusvalenze realizzate dalla cessione di quote di OICR — compresi gli ETF, sia ad accumulazione sia a distribuzione — appartengono a questa categoria. Tassate anch’esse al 26% in via ordinaria, hanno però una caratteristica chiave: ai sensi dell’art. 68, comma 5, del TUIR, le minusvalenze della stessa natura possono essere portate in deduzione dalle plusvalenze realizzate nei quattro anni successivi.

La Circolare dell’Agenzia delle Entrate n. 11/E del 28 marzo 2012 ha chiarito in via definitiva che gli ETF di diritto estero conformi alla Direttiva UCITS IV (2009/65/CE), quotati sui mercati regolamentati italiani (segmento ETFplus di Borsa Italiana), ricevono lo stesso trattamento fiscale degli OICR di diritto italiano. La distinzione redditi di capitale / redditi diversi si applica quindi uniformemente all’intera offerta di ETF UCITS disponibile sulle piattaforme retail italiane.

ETF a distribuzione: il costo fiscale dei proventi periodici

Quando un ETF distributivo eroga i proventi, avvengono due operazioni fiscalmente indipendenti.

Prima operazione — tassazione dei proventi distribuiti: l’intermediario calcola e applica la ritenuta del 26% al momento dell’accredito, ai sensi dell’art. 26-quinquies DPR 600/73. Il detentore riceve il netto. Non è possibile opt-out, non è possibile rimandare, e — elemento critico — non è possibile compensare con eventuali minusvalenze presenti nel proprio zainetto fiscale. Anche con €20.000 di minusvalenze accumulate, ogni dividendo ETF subisce la ritenuta del 26% per intero.

Seconda operazione — plusvalenza alla vendita delle quote: quando l’investitore vende, la differenza positiva tra prezzo di vendita e prezzo medio ponderato di carico è classificata come reddito diverso (art. 67 TUIR). Questa plusvalenza può essere compensata con le minusvalenze presenti nel cestino. Tuttavia, la base di costo delle quote acquistate reinvestendo i dividendi già netti è più alta, riducendo la plusvalenza finale rispetto a uno scenario in cui i dividendi fossero stati reinvestiti lordi.

L’effetto netto di lungo periodo è una riduzione del compounding: ogni anno una quota del rendimento viene prelevata dall’erario prima che possa generare ulteriori rendimenti. Su orizzonti superiori ai dieci anni, questo effetto diventa materiale.

ETF ad accumulazione: compounding lordo e flessibilità fiscale

Per gli ETF UCITS ad accumulazione quotati su mercati regolamentati italiani, il meccanismo è strutturalmente diverso e fiscalmente più efficiente per la maggioranza degli investitori con orizzonte di medio-lungo periodo:

• Nessuna tassazione annuale sui proventi: il fondo reinveste i proventi internamente. Il contribuente non riceve alcunché e non matura alcun obbligo fiscale corrente. L’Agenzia delle Entrate non tassa il reinvestimento automatico operato dal gestore all’interno dell’OICR.
• Compounding sull’importo lordo: il reinvestimento avviene prima che il fisco prelevi la sua quota. La base di calcolo degli interessi composti include la componente fiscale differita, accelerando la crescita del patrimonio.
• Tassazione solo alla vendita: la plusvalenza (prezzo di vendita meno prezzo medio di acquisto) è tassata come reddito diverso al 26%. Si paga tutto in una volta, ma si paga più tardi — e sull’importo può essere applicata la compensazione con le minusvalenze.
• Massima flessibilità fiscale: essendo la plusvalenza un reddito diverso, può essere ridotta o azzerata dall’utilizzo delle minusvalenze accumulate nel cestino, entro i quattro anni dalla loro realizzazione ex art. 68, comma 5, TUIR.

Il differimento fiscale ha un valore economico reale: un’imposta pagata tra 15 anni vale significativamente meno in termini di capitale sottratto alla crescita rispetto alla stessa imposta pagata ogni anno.

Il cestino delle minusvalenze: meccanismo e regole di compensazione

Quando si vende uno strumento finanziario classificato come reddito diverso a un prezzo inferiore al costo di acquisto, si realizza una minusvalenza che viene registrata nel conto fiscale dell’intermediario. L’art. 68, comma 5, del TUIR consente di portarla in deduzione dalle plusvalenze della stessa categoria realizzate nei quattro anni solari successivi. Trascorso questo termine, la minusvalenza si estingue senza alcuna possibilità di recupero.

Il paradosso operativo è evidente: un investitore con €10.000 di minusvalenze nel cestino che detiene un ETF distributivo vede tassati al 26% tutti i dividendi ricevuti, senza che le minusvalenze servano a nulla. Le stesse minusvalenze possono scadere inutilizzate al quarto anno. Con un ETF ad accumulazione, invece, la vendita programmata nel momento opportuno permette di utilizzare le minusvalenze disponibili per ridurre o azzerare la plusvalenza finale.

Tre esempi numerici completi

Esempio 1: confronto su €20.000 investiti per 10 anni

Ipotesi: investimento di €20.000, rendimento totale del 7% annuo. L’ETF a distribuzione destina il 2,5% come dividendo annuo fisso (€500) e cresce in prezzo del 4,5% annuo; l’ETF ad accumulazione capitalizza l’intero 7%. Nessuna minusvalenza disponibile. Regime del risparmio amministrato.

ETF ad accumulazione:

• Valore dopo 10 anni: €20.000 × (1,07)^10 = €20.000 × 1,9672 = €39.343
• Plusvalenza: €39.343 − €20.000 = €19.343
• Imposta al 26%: €19.343 × 0,26 = €5.029
• Valore netto incassato: €34.314

ETF a distribuzione:

• Dividendi lordi totali in 10 anni: €500 × 10 = €5.000
• Imposta immediata sui dividendi (26%): €5.000 × 0,26 = €1.300 — versata anno per anno, non recuperabile
• Dividendi netti incassati: €3.700
• NAV dopo 10 anni (crescita 4,5% annua): €20.000 × (1,045)^10 = €20.000 × 1,5530 = €31.060
• Plusvalenza sul NAV: €31.060 − €20.000 = €11.060
• Imposta sulla plusvalenza (26%): €11.060 × 0,26 = €2.876
• NAV netto alla vendita: €31.060 − €2.876 = €28.184
• Totale netto complessivo (NAV netto + dividendi netti): €28.184 + €3.700 = €31.884

Vantaggio ETF ad accumulazione: €34.314 − €31.884 = €2.430 in più (+7,6% sul risultato netto).

La differenza deriva da due fattori combinati: il compounding sull’importo lordo (durante 10 anni l’ETF ad accumulazione reinveste ogni anno anche la quota che nel distributivo sarebbe andata al fisco) e la concentrazione della tassazione alla vendita finale anziché la sua distribuzione nel tempo.

Esempio 2: utilizzo ottimale delle minusvalenze

Nel 2023 un investitore ha venduto un pacchetto azionario in perdita, realizzando €8.000 di minusvalenze, registrate nel cestino fiscale con scadenza 31 dicembre 2027. Nel 2026 intende liquidare una posizione ETF con una plusvalenza attesa di circa €8.500.

Scenario A — ETF a distribuzione:

• Negli anni 2023–2026 l’ETF ha distribuito dividendi lordi cumulati per €3.200
• Imposta già pagata sui dividendi: €3.200 × 26% = €832 — non compensabile con le minusvalenze, definitivamente persa
• Alla vendita 2026: plusvalenza €8.500, minusvalenze disponibili €8.000
• Plusvalenza netta tassabile: €8.500 − €8.000 = €500
• Imposta sulla plusvalenza residua: €500 × 26% = €130
• Totale imposte pagate nel periodo: €832 + €130 = €962

Scenario B — ETF ad accumulazione:

• Nessun dividendo distribuito: zero imposte annuali
• Alla vendita 2026: plusvalenza €8.800 (leggermente superiore perché i proventi si sono capitalizzati lordi)
• Minusvalenze disponibili: €8.000
• Plusvalenza netta tassabile: €8.800 − €8.000 = €800
• Imposta sulla plusvalenza residua: €800 × 26% = €208
• Totale imposte pagate nel periodo: €208

Risparmio fiscale scenario B: €962 − €208 = €754. Scegliere l’ETF ad accumulazione ha permesso di preservare quasi integralmente le minusvalenze per compensare la plusvalenza finale. Nell’ETF distributivo, €832 di imposte sono state pagate su dividendi non compensabili — un costo fiscale strutturale non evitabile.

Esempio 3: ETF obbligazionario misto con componente titoli di Stato

Un ETF obbligazionario governativo europeo investe il 65% in BTP e titoli di Stato UE/SEE inclusi nella white list (tassati al 12,5% ex art. 31 DPR 601/73 e art. 2, comma 6, D.Lgs. 239/96) e il 35% in obbligazioni corporate (tassate al 26%). Investimento: €15.000. Distribuzione annua: €450 lordi.

Calcolo imposta sul dividendo — versione a distribuzione:

• Quota riferita a titoli di Stato (65%): €450 × 0,65 = €292,50 → imposta 12,5% = €36,56
• Quota riferita a corporate (35%): €450 × 0,35 = €157,50 → imposta 26% = €40,95
• Imposta totale sul dividendo: €77,51 → aliquota effettiva: 17,2%
• Dividendo netto incassato: €372,49

Versione ad accumulazione, vendita dopo 3 anni:

• Rendimento totale 3% annuo: €15.000 × (1,03)^3 = €16.386
• Plusvalenza: €1.386
• Quota titoli di Stato (65%): €901 → imposta 12,5% = €112,63
• Quota corporate (35%): €485 → imposta 26% = €126,10
• Imposta totale alla vendita: €238,73

Senza minusvalenze la differenza tra i due scenari su tre anni è modesta (€238,73 contro €232,53 di imposte distribuite). Ma se l’investitore avesse €1.000 di minusvalenze disponibili: con l’ETF ad accumulazione, la plusvalenza scende a €386 con imposta complessiva di soli €66, abbattendo l’onere fiscale dell’oltre 70%. Con l’ETF distributivo, quelle €232,53 di imposte sui dividendi restano non recuperabili in ogni caso. È questo il punto di forza strutturale dell’ETF ad accumulazione.

Quale ETF scegliere: guida pratica per l’investitore italiano nel 2026

La scelta non è universale: dipende dall’orizzonte temporale, dalla necessità di flusso di cassa, dalla presenza di minusvalenze nel cestino fiscale e dal regime di tassazione adottato.

L’ETF ad accumulazione è preferibile quando:

• L’orizzonte supera i cinque anni e il reinvestimento automatico è coerente con gli obiettivi patrimoniali
• Sono presenti minusvalenze nel cestino che si desidera sfruttare prima della scadenza quadriennale
• Non si ha necessità di un flusso di cassa periodico dall’investimento
• Si vuole massimizzare l’efficienza del compounding lordo, senza prelievi fiscali annuali
• Si sta costruendo un piano di accumulo di lungo periodo, ad esempio un portafoglio ETF diversificato a tre fondi in cui l’efficienza fiscale è un obiettivo esplicito

L’ETF a distribuzione è preferibile quando:

• Si è in fase di decumulo e si ha necessità di un flusso di cassa periodico senza dover vendere quote
• L’orizzonte è breve (meno di tre anni) e il vantaggio del differimento fiscale è trascurabile
• Non si hanno minusvalenze da compensare e il regime amministrato gestisce tutto automaticamente
• Si preferisce una rendita periodica visibile per esigenze di pianificazione del budget familiare

Per chi sta valutando come investire una somma significativa nel 2026 con orizzonte di medio periodo, la scelta tra accumulazione e distribuzione è uno dei primi nodi da sciogliere, insieme alla decisione sull’asset allocation e sul profilo di rischio.

Il regime fiscale: amministrato, dichiarativo e gestito

La grande maggioranza degli investitori retail italiani opera in regime del risparmio amministrato (art. 6, D.Lgs. 21 novembre 1997, n. 461): l’intermediario calcola e versa le imposte in via sostitutiva, gestisce automaticamente il cestino delle minusvalenze e applica le ritenute sui dividendi senza richiedere adempimenti dichiarativi aggiuntivi.

Il regime dichiarativo (art. 5 D.Lgs. 461/97) consente di dichiarare autonomamente i redditi finanziari nella propria dichiarazione dei redditi (Quadri RM, RT, RW del Modello Redditi PF). Offre maggiore flessibilità nella gestione delle minusvalenze — ad esempio, consolidando posizioni su più intermediari o su più anni fiscali — ma richiede una documentazione accurata e una gestione attiva. La distinzione tra redditi di capitale e redditi diversi rimane invariata: i dividendi ETF sono non compensabili in entrambi i regimi.

Nel regime del risparmio gestito (art. 7 D.Lgs. 461/97), tipico delle gestioni patrimoniali mobiliari, si applica un’imposta sostitutiva annuale sul maturato netto della gestione al 31 dicembre. In questo contesto, la distinzione accumulazione/distribuzione perde rilevanza: l’intermediario calcola una base imponibile virtuale che include anche i proventi reinvestiti degli ETF ad accumulazione. Chi opera in GPM non beneficia quindi del differimento fiscale tipico del regime amministrato.

Casi particolari ed eccezioni

ETF con componente titoli di Stato: aliquota agevolata al 12,5%

I proventi degli ETF che investono — anche parzialmente — in titoli di Stato italiani, in titoli di Stato degli altri Paesi UE/SEE inclusi nella white list di cui al D.M. 4 settembre 1996 (e successive modifiche), e in titoli equiparati godono dell’aliquota agevolata del 12,5% sulla quota-parte riferita a tali strumenti, ai sensi dell’art. 31 DPR 601/73 e dell’art. 2, comma 6, D.Lgs. 239/96. L’intermediario calcola automaticamente la ripartizione nel regime amministrato. Le minusvalenze generate dalla quota “titoli di Stato” possono essere compensate solo con plusvalenze della stessa sotto-categoria al 12,5%, non con plusvalenze tassate al 26%.

ETF non-UCITS o quotati esclusivamente su mercati esteri

Gli ETF non conformi alla Direttiva UCITS (es. alcuni prodotti statunitensi quotati su NYSE o NASDAQ) o quotati esclusivamente su mercati esteri non beneficiano della stessa struttura fiscale degli ETF UCITS italiani. Se acquistati tramite broker estero in regime dichiarativo, la tassazione può seguire regole diverse e può applicarsi l’obbligo di monitoraggio fiscale nel Quadro RW. Prima di acquistare ETF non-UCITS su piattaforme estere, è necessario verificare le implicazioni in sede dichiarativa italiana.

Passaggio da ETF distribuzione ad ETF accumulazione

Il cambio tra una classe a distribuzione e una ad accumulazione dello stesso indice sottostante costituisce fiscalmente una vendita seguita da un riacquisto, anche se i due ETF replicano lo stesso benchmark. La vendita cristallizza la plusvalenza (o la minusvalenza) maturata. Se genera una plusvalenza, questa è tassabile; se genera una minusvalenza, si inserisce nel cestino. Non è possibile effettuare conversioni esenti tra classi diverse di ETF quotati, a differenza di quanto accade in alcuni fondi comuni non negoziati in borsa.

ETF a leva e short (inverse)

Gli ETF a leva e gli ETF inverse rientrano nella stessa disciplina degli ETF UCITS standard per quanto riguarda la distinzione redditi di capitale / redditi diversi. Le plusvalenze da vendita sono redditi diversi compensabili con minusvalenze; i proventi distribuiti, ove presenti, sono redditi di capitale non compensabili. L’elevata volatilità di questi strumenti rende la gestione sistematica delle minusvalenze particolarmente rilevante in questa categoria.

Successione ereditaria: lo step-up della base di costo

In caso di decesso del titolare, le quote di ETF trasferite agli eredi vengono rivalutate al valore di mercato alla data del decesso (art. 68, comma 6, TUIR). Gli eredi assumono come costo fiscalmente riconosciuto il valore di mercato al momento dell’eredità, non il prezzo originale di acquisto del de cuius. Per gli ETF ad accumulazione detenuti a lungo con plusvalenze latenti rilevanti, questo meccanismo può azzerare de facto tutta la rivalutazione maturata, rendendola esente da imposta sostitutiva per gli eredi. Si tratta di un’opportunità significativa di pianificazione patrimoniale intergenerazionale.

Regime del risparmio gestito e GPM

Nel contesto delle gestioni patrimoniali in regime gestito, l’imposta sostitutiva è calcolata annualmente sul risultato netto di gestione, includendo la variazione di valore delle quote di ETF ad accumulazione anche se non vendute. In questo regime non vi è differimento fiscale per gli ETF ad accumulazione: il vantaggio tipico del compounding lordo non si applica. Chi confronta un portafoglio ETF in autonomia con una GPM deve tenere conto anche di questa differenza strutturale.

FAQ

1. Posso compensare i dividendi di un ETF a distribuzione con le minusvalenze nel mio cestino fiscale?

No, in nessun caso. I proventi distribuiti dagli ETF sono classificati come redditi di capitale ai sensi dell’art. 44, comma 1, lett. g) del TUIR. Questo li esclude strutturalmente dalla compensazione con le minusvalenze, che è consentita solo tra redditi diversi ex art. 67 TUIR. La Circolare AdE n. 11/E del 28 marzo 2012 ha confermato questa distinzione anche per gli ETF UCITS esteri quotati in Italia. L’unico modo per utilizzare le minusvalenze in relazione a un ETF distributivo è realizzare una plusvalenza dalla vendita delle quote stesse, che è invece classificata come reddito diverso.

2. Se vendo un ETF ad accumulazione in perdita, la minusvalenza è utilizzabile nei quattro anni successivi?

Sì, pienamente. La vendita di quote di ETF ad accumulazione con prezzo di vendita inferiore al prezzo medio di carico genera una minusvalenza classificata come reddito diverso ex art. 67 TUIR. Viene registrata automaticamente nel cestino fiscale dall’intermediario e può essere compensata con le plusvalenze della stessa categoria realizzate nei quattro anni successivi, ai sensi dell’art. 68, comma 5, del TUIR. Nel regime del risparmio amministrato l’operazione è gestita automaticamente senza necessità di intervento del contribuente.

3. Un ETF ad accumulazione viene tassato in qualche modo ogni anno?

Nel regime del risparmio amministrato — il regime di default per i privati con conto titoli presso banca o broker italiano — un ETF ad accumulazione UCITS quotato su mercati regolamentati italiani non genera alcuna imposta annua. La tassazione avviene esclusivamente al momento della vendita delle quote. Fa eccezione il regime del risparmio gestito (gestioni patrimoniali), in cui la base imponibile include il maturato complessivo del portafoglio al 31 dicembre, compresi i proventi virtualmente reinvestiti dagli ETF ad accumulazione.

4. Cosa succede fiscalmente se compro ETF tramite un broker estero?

Se si acquistano ETF tramite un broker estero (es. Interactive Brokers, DEGIRO) non vi è un intermediario italiano che applica ritenute automaticamente. L’investitore deve dichiarare i proventi nel Modello Redditi PF: i dividendi degli ETF distributivi nel Quadro RM (ritenuta 26%), le plusvalenze nel Quadro RT. Le posizioni estere devono essere dichiarate nel Quadro RW per il monitoraggio fiscale (IVAFE 0,2% se il valore supera €5.000). Per ETF non-UCITS di diritto statunitense o di altri Paesi extra-UE, il regime fiscale è più complesso e richiede una verifica caso per caso.

5. Come viene calcolato il prezzo di carico se ho acquistato le stesse quote in più tranche?

L’art. 68, comma 6, del TUIR stabilisce che in caso di acquisti plurimi dello stesso strumento, il costo fiscalmente riconosciuto si calcola con il metodo del costo medio ponderato. L’intermediario aggiorna automaticamente il prezzo medio a ogni acquisto successivo. Alla vendita parziale, la plusvalenza è la differenza tra prezzo di vendita e prezzo medio aggiornato applicato alle quote vendute; il prezzo medio rimane invariato per le quote residue. Questo metodo è applicato automaticamente nel regime amministrato senza necessità di calcoli manuali da parte dell’investitore.

6. Cosa succede alle minusvalenze se cambio broker?

Le minusvalenze sono legate al rapporto con il singolo intermediario nel regime del risparmio amministrato. Se si trasferisce il conto titoli tramite trasferimento in natura (dossier), le minusvalenze vengono trasferite al nuovo intermediario, a condizione di richiedere espressamente il trasferimento del saldo fiscale e che il nuovo broker operi anch’esso in regime amministrato. Se invece si liquidano le posizioni e si trasferisce solo il denaro, le minusvalenze rimangono presso il vecchio intermediario. Per utilizzarle con il nuovo intermediario occorre passare al regime dichiarativo, consolidando tutte le posizioni nella dichiarazione dei redditi.

7. Il confronto con il conto deposito: quale strumento è più efficiente fiscalmente?

Gli interessi sul conto deposito nel 2026 sono tassati al 26% come redditi di capitale, esattamente come i dividendi degli ETF distributivi, e non sono compensabili con minusvalenze. La differenza strutturale rispetto a un ETF ad accumulazione è il differimento: il conto deposito tassa ogni anno gli interessi maturati, mentre l’ETF ad accumulazione rinvia tutta la tassazione alla vendita. Su orizzonti superiori a cinque anni con rendimenti lordi simili, l’ETF ad accumulazione è quasi sempre fiscalmente più efficiente, anche al netto dell’imposta di bollo dello 0,2% annuo sul valore del dossier titoli.

8. Esiste un modo legale per rendere compensabili i dividendi degli ETF distributivi?

No, non esiste alcun meccanismo nel sistema del risparmio amministrato italiano che trasformi i proventi distribuiti degli ETF in redditi diversi compensabili con le minusvalenze. La distinzione è normativa (art. 44 vs art. 67 TUIR) e non è aggirabile tramite strutture retail ordinarie. L’unica alternativa strutturale è utilizzare strumenti come le polizze vita unit-linked, che prevedono una fiscalità diversa al riscatto e neutralizzano internamente la distinzione tra redditi di capitale e redditi diversi — ma con costi, vincoli di liquidità e caratteristiche proprie che richiedono una valutazione complessiva separata.